股指區間反彈格局延續

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市場活躍度提升

國慶長假過後，A股迎來開門紅，三大期指也強勢反彈。整體來看，三季度末流動性壓力釋放過後，市場緊張情緒得到緩解。在一系列政策熱點引導下，國內A股市場回暖，區間內反彈格局有望延續。

流動性壓力緩解

國慶節前一周，央行通過公開市場操作逐步回收前期投放的流動性。雖然節前一周市場資金利率水平大幅飆升，但流動性壓力已經得到釋放。節後一周，央行繼續通過公開市場操作來逐步回收資金，加上市場資金利率水平的回穩，季末資金壓力帶來的緊張情緒已經得到充分緩解。在此背景之下，雖然人民幣中間價接連下調至6.7098，但市場整體情緒表現尚可，權益類資產配置動力也有所回升。

周一和周二，央行通過公開市場操作分別回籠資金900億元和1000億元，周三至周五還將有2500億元14天逆回購、650億元28天逆回購和55億元三年期央票，總計3205億元資金到期，預計央行仍將通過凈回籠方式來維持市場整體流動性至平穩水平。

政策助力經濟轉型

本周國務院發布《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，該意見的出台對於降低債務槓杆，提高企業活力，助力經濟結構轉型有重要意義。隨着國企改革和兼並重組的深入，如何降低企業槓杆率，盤活存量資產，推進市場化改革變得更加迫切。該意見的出台契合了當前國企改革和供給側轉型的大背景，從政策上提供了可能。

我們看到一些經濟數據出現回暖跡象。9月官方制造業PMI與上月持平，錄得50.4%，位於榮枯線之上，數據表明經濟整體平穩，並有逐步改善的趨勢。分企業規模來看，不同類型企業走勢分化，大型企業PMI環比上升0.8，中型企業環比下降0.7，小型企業環比下降1.3，反映大型企業依然是穩增長的主力，政策對穩定預期起到至關重要的作用。四季度PMI指標能否持續改善取決於後續穩增長的力度，繼續關注基建板塊表現和改革進程的推進力度。

對於A股市場來講，隨着改革進程的推進，經濟形勢進入良性循環的軌道、企業業績預期改善將指日可待。從截至三季度底的上市公司業績預告情況來看，A股全部2930家上市公司中有1128家已公布三季報預告，其中預告類型為略增/扭虧/預盈/預增共有751家，占所有公布業績預告公司的66.58%。

結構性特征依舊

國慶期間各地樓市調控政策加碼，引發市場對於資金配置轉移預期，從節後首日股市、債市和商品市場的活躍表現可見一斑。不過，我們對於配置資金對於A股市場的影響暫持相對謹慎的判斷，畢竟在收益率下行預期之下，債券市場的需求增加對於權益類市場的替代作用非常明顯。同時，深港通預期之下，資金南下的可能性更大，不利於A股市場量能的累積。因此，對於A股而言，量能的變化尤為重要。

在流動性壓力緩解和市場偏好短期回升的氛圍之下，市場資金活躍度有所增加，但幅度有限。因12月始終將面臨美聯儲加息的外圍干擾和年末國內資金壓力，資金配置將繼續呈現短期特征。

綜上，當前市場氛圍整體回暖，國內股指市場短期反彈可期。整體上看，結構性特征依舊是當前市場的主題節奏。建議投資者關注短期股指反彈機會和量能的配合情況，一旦避險情緒有抬頭跡象，則繼續謹慎觀望。

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