債轉股方案給政府劃紅線 風險緩解或推升A股

和訊網消息10月10日，國務院正式公布的《關於積極穩妥降低企業槓杆率的意見》及其附件《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》。據中國政府網發布的內容顯示，銀行將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現；嚴禁「僵屍企業」等債轉股，政府不干預市場化債轉股具體事務，也不承擔債兜底責任。

文件顯示，該措施意在防范和化解企業債務風險，深化推進供給側結構性改革，並增強經濟中長期發展韌性。據媒體報道，國家發改委副主任連維良在隨後舉行的發布會上表示，市場化債轉股是降低企業槓杆率的重要舉措之一，針對有較好發展前景但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，可有效降低企業槓杆率，增強企業資本實力，防范企業債務風險。

連維良強調，債轉股將嚴格按照市場化與法治化進行，嚴禁「僵屍企業」、失信企業和助長產能過剩的企業實施債轉股，而且債轉股資金主要是市場化方式籌集。同時政府不干預市場化債轉股的具體事務，也不承擔債轉股損失的兜底責任。

對於政府行為的具體限制，文件中明確劃出紅線，各級政府及所屬部門不干預債轉股市場主體具體事務，不得確定具體轉股企業，不得強行要求銀行開展債轉股，不得指定轉股債權，不得干預債轉股定價和條件設定，不得妨礙轉股股東行使股東權利，不得干預債轉股企業日常經營。

此外，連維良還警示，需要防范借債轉股之機惡意逃廢債務的道德風險，防范債轉股之後股東權益落實不到位的風險，防范債轉股之後槓杆率降而復升的風險。

不過，文件中明確鼓勵三類企業實施債轉股，即因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業；因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是戰略性新興產業領域的成長型企業；高負債居於產能過剩行業前列的關鍵性企業以及關系國家安全的戰略性企業。

對於債轉股實施後對相關市場影響，多位市場分析人士對和訊網表示，債轉股方案有利於信用風險的短期緩解，相當於信用風險的後推，類似於13年的地方政府債務置換，緩解了對地方政府債務的擔憂。不過，此前市場普遍低估了債轉股的力度以及對A股的影響，這將助推A股「U」階段的形成。

光大證券(601788,股吧)首席固收分析師張旭表示，債轉股標的明確為銀行債權，並不涉及基金、券商等債券。雖然債轉股、貸款核銷、證券化等會拉低信貸和社融，但央行會根據還原後的數據制定貨幣政策，況且目前貨幣政策松緊合適，不會因債轉股而變化。此外，國家不會因為降槓杆而限制債券發行，反而要豐富債券品種，提高直接融資比重。