瀝青：需求淡季臨近 原油反彈難改瀝青弱勢

9月瀝青1612合約在在小幅沖高到1924一線後，一路下跌到1702後進入小幅盤整，從高點到低點跌幅近11.53%，旺季不旺，符合9月5日筆者發布在和訊《瀝青：供過於求、庫存高企瀝青後市料難改弱勢》一文中的預期。國慶七天，全國人民沉浸在節日的平靜和歡樂中，然而國內國外的重大財經事件層出不窮，10月份瀝青價格將往何處去？

一、宏觀面情況

國內：9月中國制造業采購經理指數(PMI)為50.4%，與上月持平，繼續高於50%枯榮線。分企業規模看，大型企業PMI為52.6%，比上月上升0.8個百分點，持續高於50%；中型企業PMI為48.2%，低於上月0.7個百分點，仍位於50%以下；小型企業PMI為46.1%，比上月下降1.3個百分點，持續收縮。從數據來看，中小民營企業的增長活力還有待加強，貨幣和財政的刺激政策對大型企業有扶持作用。

自9月30日起直至黃金周結束，北京、天津、南京、廈門、深圳、蘇州、合肥、無錫等19個城市8天內先後出台樓市調控政策。國內限購城市重新擴圍至20個。上海等熱點城市不排除收緊信貸。

10月6日，在2016年第四次G20財長和央行行長會議上周小川表示，中國政府對房價上漲較快高度重視積極采取措施促進樓市健康發展。近期中國部分城市房價上漲較快。中國政府對此高度重視，積極采取措施促進房地產市場的健康發展。隨着全球經濟復蘇逐步正常化，中國也會對信貸增長有所控制。

各種跡象表明，在階段性去庫存壓力緩解後，本輪房地產調控政府開始動真格，抑制資產泡沫繼續擴張在當前復雜的國際金融緩解下有利於中國的金融穩定，但是打壓地產市場造成對需求的抑制，可能會持續打壓商品市場上升空間。

國外：10月7日，英鎊/美元盤中意外崩盤，跌破關鍵支撐觸發一波止損單加速下行，一度在幾分鍾內暴跌逾10%，創下英國脫歐公投以來的最大盤中跌幅，並創下31年來的新低。

美國9月非農就業增加15.6萬，預期為17.5萬。9月失業率為5%，預期為4.9%，前值也為4.9%。美國9月勞動力參與率62.9%，前值62.8%。美國9月私營部門就業人口變動16.7萬，預期17萬，前值12.6萬。

美國非農數據的意外走弱又給12月美國加息增加變數，英鎊的意外崩盤暗示歐洲金融市場暗流涌動，全球金融市場不確定性大增，投資者須警惕黑天鵝事件的沖擊。

二、原油市場

OPEC成員國9月28日達成初步協議,將產量上限設為每日3,250-3,300萬桶,以加速降低庫存,使未來達到供求平衡。協議達成後原油連續反彈，提振了市場信心。對瀝青價格形成成本支撐。

三、瀝青產業相關情況

（數據來源wind資訊）

現貨方面：整個9月的瀝青現貨價格沒有什麼亮點，華東地區市場均價9月1日1950元/噸9月30日1800元/噸，跌幅7.69%.同期瀝青期貨1612合約結算價從1862元/噸下跌到1734元/噸，跌幅6.87%.現貨相比期貨走勢更加疲弱。10月2日華東瀝青市場現貨均價1794元/噸，在9月28日OPEC凍產後現貨繼續走低，期貨略有回升，暗示了當前現貨由於供需失衡，供給過剩壓力仍然是重要決定因素。G20過後市場預期的返工、趕工行情也並沒有顯著影響現貨價格，隨着淡季臨近瀝青後市仍令人擔憂。

（數據來源wind資訊）

上游情況，煉化開工率略微有所下跌，庫存方面瀝青的庫存仍然位於高位，庫存壓力依舊較大。

（數據來源：交通運輸部）

據交通部公布的數據，2016年中國1-8月公路建設投資累積103355272

億元，比去年1-7月總投資額上漲6.38%.2015年1-8月公里建設投資比2014年同期上漲8.03%，今年1-8月公路建設投資增長幅度弱於上年度。8月交通投資環比上漲5.83%，沒有出現市場預期的水災過後爆發式增長的情況，與當時市場調查的情況和現貨價格走勢相符。

四、10月瀝青行情展望和操作策略

OPEC凍產協議的達成促成了原油價格的反彈，但是從瀝青現貨價格走事故來看，原油價格反彈對瀝青現貨價格的帶動有限，不建議因此期望太大，進場做多瀝青。瀝青的供給和潛在未來供給依舊充裕，需求隨着淡季的臨近料將萎縮。從盤面看，瀝青仍然處於下降通道之中，短期空單可以止贏，如有比較客觀的反彈，是較好的擇機做空的機會。

五、潛在風險點提示

房地產限購政策相繼出台，並不意味着投機資金一定會流向實體，2016商品期貨的行情有較明顯的資金炒作特征，需要投資者關注瀝青的持倉和成交的異常情況，做好倉位管理（低倉位）和止損止贏。房地產投資和基礎設施投資是拉動需求維穩經濟的兩個重要力量，對房地產的打壓造成的需求減量會不會出台新的基礎設施建設計劃來彌補，瀝青期貨的投資者需要持續關注。

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