凱撒旅游：布局金融業務建立競爭壁壘 買入評級

投資要點：

事件：公司發布公告：將以5.5億元領投易生金服控股集團有限公司（「易生金服」）B輪融資（總額41.50億元），投資完成後，公司持有易生金服7.9385%股權，成為其第二大股東（第一大股東海航旅游集團持股35.19%）。

同時，凱撒同盛擬以人民幣14859萬元通過股權購買+增資的方式對浙江天天商旅國際旅行社有限公司進行投資，交易完成後，將持有浙江天天商旅60%股權，成為其控股股東。

投資易生金服，「旅游+金融」形成有效競爭壁壘。易生金服依托金融創新，為旅游及零售企業打造旅游支付、和旅游增值服務三大業務板塊，是領先的旅游金融開放綜合服務平台。

2015年，易生金服營業收入19.14億元，凈利潤為4869.74萬元；2016年一季度，營業收入9.47億元，凈利潤300.80萬元。

易生金服已連續兩年實現盈利，預計今年支付清算及交易額接近8000億元，投前估值為27.75億元。預計2018年營業收入接近200億元，並計劃2018年末前進入上市實質階段。

此前，凱撒旅游(000796,股吧)與易生金服簽署戰略合作協議，在境內外旅游金融與旅游支付方面深度合作。與金融的結合是旅游公司增加盈收規模，提升盈利能力的重要模式。公司將運用金融手段和金融服務去完善旅游出行的各個環節、提升旅游的服務體驗，帶動旅游產業鏈各個要素的無縫連接和快速運轉，進而形成強有效的競爭壁壘，是公司非常重要的戰略布局。

收購天天商旅，提升日韓線接待能力，以及華東地區市占率。

天天商旅是華東地區具有領先市場份額的綜合性旅游集團，2015年輸送出境旅客17萬人次，日韓及東南亞專線產品為其核心產品。2015年度天天商旅營業收入為5.47億元，凈利潤為2155.57萬元；2016年一季度，營業收入為1.05億元，凈利潤為100.02萬元。浙江天天商旅承諾未來三年的平均利潤增長不低於30%。交易完成後，公司日韓線路的產品研發能力、游客接待能力、華東市場的占有率和品牌影響力都將有所提升。

同時上海作為重要的郵輪母港，天天商旅將利用其收客能力為凱撒郵輪的市場戰略布局提供有力支持。

投資建議與盈利預測：公司今年資本運作頻頻，上半年增資航班管家，參與樂視體育B輪融資，推出72億定增方案，聚焦航旅和郵輪兩大領域，構築「出境游+大交通」出行生態圈。

今日又推出易生金服和天天商旅兩筆投資，預計公司2016-2018年的EPS（按修改後的定增方案攤薄後）為0.24、0.40、0.58元，PE（2017E）為46倍，維持「買入」評級。

風險提示：市場競爭加劇風險；服務質量及食品安全控制風險；匯率波動風險；不可抗力風險【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】