人民幣到底應不應該進行適度貶值值得深思

專欄作家蔣涵撰文指出，10月1日人民幣將正式納入國際貨幣基金組織的SDR（特別提款權）貨幣籃子，與英鎊、歐元、日圓及美元並列，成為第五大世界貨幣。市場預期人民幣匯率將進一步下跌，但中國政府近期仍公開表示，人民幣沒有貶值基礎，並盡力托價，到底人民幣該不該跌，值得深思。這篇文章具有一定的借鑒意義。

去年以來，內地經濟增長開始放緩，本來中國需要推出刺激政策，以穩定增長。不過，美國開始加息，令美元轉強、新興市場貨幣轉弱。結果，中國選擇了維持人民幣穩定，不敢減息。

需增民企投資信心

美國年底加息已成為市場共識，新興市場貨幣下跌已成為全球市場難以逆轉的大趨勢。不過，為了限擋人民幣貶值，中國用盡各種方法，去年動用大量外儲穩定匯率，令外儲大幅減少5127億美元，創歷史最大降幅。

為了令更多境外投資者願意持有人民幣，以推動人民幣國際化，中國相信維持匯率的穩定至為重要。只不過，為了支持人民幣匯率，中國不敢輕易減息，融資成本居高不下，企業投資意欲低迷。中國是否應該讓人民幣下跌，以促進經濟增長，在市場引來不少爭議。

中國近年一直強調，為了推動經濟轉型，可以放棄高增長。只不過，低增長不見得有利轉型。今年以來，民間固定資產投資增長緩慢，前8個月按年增長率只有2.1%，增速遠低於同期社會總投資的8.1%增速，是近十多年來頗為罕見的現象。

經濟依靠政府投資拉動，明顯並不健康。但在融資成本居高不下的情況下，縱使政府大力推行減稅費行動，但效用並不彰顯。融資成本過高，對利潤水平較高的行業，例如房地產及金融等影響不大，但利潤水平不高的制造業，經營困難甚至倒閉。對政府極力扶持的新興行業發展，更帶來明顯的阻礙。

需要促進民間投資

著名經濟學家樊綱近日在東京出席公開活動時便提到，中國經濟正處於一個周期性低谷，加上一些產能過剩問題沒有解決，投資機會減少，民間投資自然會放緩。中國政府需要透過提高民企投資信心，以促進民間投資。

樊綱提出，中國不能只推改革，不顧經濟增長。沒有經濟增長，中國很多問題如就業、創新等就沒法解決，結構改革的推進亦會受阻。對於盯住一籃子貨幣的人民幣匯率，樊綱認為人民幣應該走低。

繼續托價不利經濟

事實上，過去一段時間，為人民幣托價的利好尚未看到，但不利的影響卻已浮現。外儲的減少、出口不濟、企業融資成本居高不下、經濟增長低迷等等都直接或間接與人民幣匯率跌不下來有關。

近期內地宏觀數據有所改善，中央官員繼續強調，人民幣沒有持續貶值的基礎。只不過，若美國加息的話，中期而言，人民幣似乎仍是易跌難升，選擇繼續托價只會對經濟造成更多不利影響。長遠而言，人民幣能否保持穩定，目前仍是未知之數，始終對於資本市場來說，一百年太久，大家只爭朝夕。

趁着10月人民幣正式納入SDR貨幣籃子，中國或是時候給予人民幣匯率更大的自由度，該跌時跌，該升時升，相信市場的力量及判斷，或對內地經濟發展更有利。（文章來源：hkej）