葉倫釋出新版QE風向球：美國若衰退可買股票/企業債

MoneyDJ 新聞 2016-09-30   記者 賴宏昌 報導

聯準會 (FED) 主席葉倫 (Janet Yellen；見圖) 如果真的看好美國景氣、準備在 9 月 21 日聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議宣布升息，那麼她就不會在 8 月 26 日傑克森洞 (Jackson Hole) 全球央行總裁年度聚會幾乎花上全部的時間大談下次衰退時決策者可能面臨工具不足的問題。

FED 經濟學家 Jeremy Nalewaik 2006 年曾發表報告指出，就預測經濟衰退的功力來說，計算生產商品和服務收入和利潤總額的國內總收入 (GDI) 贏過國內生產總值 (GDP)。9 月 29 日公布的美國 2016 年第 2 季實質 GDI 成長年率自 0.2% 下修至 - 0.2%、創 2013 年第 1 季(-0.2%) 以來最差表現；2016 年上半年平均值為 0.3%、創 2009 年以來同期最差表現！

葉倫 9 月 21 日 FOMC 決策會議會後記者會上一方面說不升息並不代表對景氣沒有信心，但接著又說今年上半年美國經濟成長率確實較預期來得疲軟、因此 FOMC 已經將今年實質 GDP 成長率預測中間值下修至 1.8%。

葉倫上個月在傑克森洞會議上說，萬一當前的經濟擴張突然畫下句點，聯邦基金利率將會回降至接近零的水準。此外，FOMC 還可重啟資產購買計畫 (亦即：量化寬鬆；QE) 並宣布將會讓聯邦基金利率維持在這個水準、直到景氣顯著好轉為止。葉倫坦承 QE、前瞻指引並非萬靈丹，如果遇上更為嚴重的經濟衰退時效力可能不夠強，未來可能得評估擴大 QE 適用資產購買項目。她說，FOMC 決定不先讓資產負債規模大幅縮小後再調高聯邦基金利率、是因為資產負債表變化對經濟的潛在影響比聯邦基金利率變動更難預測。

Thomson Reuters 報導，葉倫 9 月 29 日表示，萬一美國景氣走下坡、較長期政府公債購買計畫達到極限時，FED 可能購買股票與企業債。她說，依據法令，FED 目前不能購買企業資產。

葉倫說，如果可以直接干預與支出決策有直接關聯的資產價格可能會比較有幫助。不過，她也坦承購買股票、企業債有其優缺點。

國際貨幣基金組織 (IMF) 本週發表最新報告指出，截至 2015 年為止全球逾 120 個國家當中有超過 85% 的驚人比例無力達到自家央行設定的通膨目標。在上述逾 120 個經濟體當中、20% 正深陷通縮狀態。

通膨長期無法達標絕非無關痛癢、央行最終將付出代價。IMF 報告顯示，通膨進一步下滑 (disinflation) 不必然是壞事，但通膨長期低迷會改變企業、家庭的通膨預期 (現在低、以後也一樣低)；中期通膨預期一旦顯著走低、通縮循環恐將浮現，疲弱需求與通縮將形成惡性循環，經濟體最終將陷入通縮陷阱(deflation trap)。如此一來，實質利率(名目利率減通膨預期) 就難以降至可以孕育完全就業的水準。

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