楊易君：希拉里辯論賽獲贊 金價微軟

周二國際現貨金價以1337.36美元開盤，最高上試1339.45美元，最低下探1324.69美元，報收1327.09美元，相較於前日下跌10.3美元，跌幅0.77%，日K線呈現一根回軟小陰線。

在美國當地時間9月26日的總統辯論賽中，希拉里體現出成熟穩重老道的政治智慧，而特朗普更多體現出一個類似商人的智慧。相對而言，希拉里獲得了更多點贊。為何希拉里在總統競選中獲得優勢，會出現這樣的市場反應？我們在上周五的市場評論曾點評過：「如果希拉里當選，大致延續奧巴馬執政綱領的可能較大，整個經濟與市場的運行也基本會平滑過度，美聯儲在12月升息也會顯得順理成章。但如果特朗普當選，基於他對奧巴馬任期內產生的市場泡沫抱怨等，不排除會有較大執政綱領變動可能。」故此，希拉里在總統競選中獲得優勢，將支撐美元而利空金價。

然短期黃金市場也未必會直接破位下行，黃金的中期趨勢尚未確定惡化。下圖為近幾年金價日K線，以及筆者設計的兩個指標與指數：

首先看現貨金價日K線與筆者設計的商品指數間的對應關系。既然黃金的重要金融屬性之一是對抗通脹，故CPI指數及整個大宗商品的價格波動趨勢，都會在黃金價格波動與趨勢中得到反應。正是基於這樣的考慮，筆者在分析研究方法上曾一直考慮如何將整個商品市場的價格波動與金價波動進行關聯分析。涵蓋19種商品（鋁、可可、咖啡、銅、玉米、棉花、原油、黃金、加熱油、瘦肉型豬、活牛、天然氣、鎳、橙汁、銀、大豆、糖、無鉛汽油、小麥）價格的CRB指數無疑是很好參考依據，但我的分析系統缺陷並不支持引入CRB指數來與黃金進行便捷關聯分析。苦惱之余，便思索利用自己已有的數據庫，創建一個商品價格指數試試看。經過多次設計與調試後，還居然做成了。筆者創立的商品價格指數與CRB價格指數具有極高的歷史運行相似性，該商品價格指數涵蓋14個品種，由於黃金是金屬品種之一，故在指數成分上更偏商品金屬。14個品種如下：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、原油、黃金、白銀、鉑金、鈀金、玉米、大豆、小麥，各品種的權重調節也需考究，該指數基本能反應整個全球商品價格變化趨勢。

在近幾年金價與上述商品指數的相關性，以及下面20年金價與商品指數的相關性來看，它們有着很高的同向變動關聯。目前商品指數與金價的中期趨勢都沒有轉壞，故雖筆者看淡金價中期前景，但也未必意味着市場轉勢在即。

而上述筆者設計的金價綜合指標與金價的關系，有着不少看點與後市參考價值。該綜合技術指標信息雖只有一條線，但其涵蓋的技術信息相當多，該指標集合了18個主要技術指標，及總計30個分項技術指標。如果我要把這些所有技術信息全部看一遍，且腦袋中還要留存梳理出大致的信息含義，每個指標看、解讀、理解哪怕只花幾分鍾，可能總計也需要兩小時。而且整個技術面的信息總覽還未必那麼清晰。若要常常花2小時去研究這麼多指標信息，長期而言，是一件相當累的事情，疲倦之後必有疏漏。相信很多投資者都有這個體會，市場運行過後，才發現當初有很多技術信號清晰地對頂底做出過精確提示，只是自己疏於關注。而疏於關注，或正緣於「疲倦」之故，誰能讓精力一直長期細心、有效地集中呢。於是乎，筆者絞盡腦汁將這些信息（常用技術、關聯經濟數據、主要利率數據等）匯總在一根簡單曲線中，這樣可以讓我時時刻刻能以「迅雷不及掩耳盜鈴之勢」（引央視體育頻道主持人韓喬生名言一樂）地有效關注着總體技術面變化。

圖中A-N點可以看出，金價綜合指標對金價波段頂底的量度非常好，基本可以相當精確地指出金價波段波動的大致頂底。圖中有A-N共計14個波段轉折提醒點，除了B、M點以外，其余12個點的波段頂底提醒都可謂完美。B點的失效其實是一個牛轉熊的提示信號，此後的金價綜合指標運行區域從牛小頂（牛大頂）至牛底熊頂區，轉移至牛底熊頂區至熊大底區域。變化最明顯的是的「牛底熊頂區」的操作技術指導意義：在牛市中，它是底部。但在熊市中，它卻是頂部。從C-L點的綜合技術指引來看，都極其有效，金價觸及「牛底熊頂區」就做空，觸及「熊大底」就做多，波段操作可謂100%的正確。

但在M點，看似出現了與B點意義一樣，只是方向相反的綜合技術信號。參考此前10次100%正確的波段信號指引，當綜合技術指標在M點時就應該做空了。然實際的情況是，假設這麼做了，結果會很慘。我們實際的操作是在L點1047美元附近，我們極其精確地把握好了抄底時機，但在M點時的1140美元上方即兌現了波段獲利，並未一味盲目反手做空，後面確實丟掉了一大段波段利潤。然這並不是筆者本篇要討論的關鍵，筆者想要表達的是，M點後的黃金市場是否已經再從熊市轉為了牛市格局？如果確實如此，以後金價綜合指標觸及「牛底熊頂區」，都應該是我們買進黃金的時候，觸及牛小頂與牛大頂，都應該是兌現獲利，甚至做空的時候。

再如20年金價、商品指數月K線，以及對應的金價綜合指標圖示：

圖中可以看出，在宏觀運行趨勢上，金價與商品價格指數具有很高的正相關性，只是金價表現要比整個商品價格指數更「穩健」。而商品價格指數在不同階段的「不穩健」，都緣於該階段一種或幾種商品價格的極端運行。

就2001年以來的整個商品指數與金價運行格局來看：宏觀牛市底蘊都沒被破壞。筆者將月K線的年線，或曰20年均線（亦或250月均線），視為超宏觀運行的分水嶺。圖中可以看出，2008年、2015年商品價格指數都在該分水嶺上獲得絕對有效支撐。也剛好對應着由2001年801.94點、2008年1335.10點形成的宏觀趨勢線H2線的支撐。筆者之見，如果全球經濟金融形勢沒有明顯的再度惡化，商品價格指數在圖示年線與H2線共振位置見底的可能很大。但如果美元迎來新一輪宏觀升勢，該分水嶺就還會面臨反復考驗，而最終同樣應該構成有效支撐。

看金價宏觀，比商品價格指數強很多，2014/2015年金價在月K線半年線（十年均線）即獲得有效支撐，且2011年前的整個十年牛市漲幅也領先於商品指數。即至少就目前而言，十五年前選擇一個商品持有至今，黃金無疑是優勝者之一。

目前尚未全面復蘇的全球經濟形勢並不支持商品市場全面復蘇，故商品市場全面反彈之後，將出現趨勢性群體回調。圖中所示，無論商品價格指數，還是金價，目前都正面臨着2011年牛市見頂後形成的大調整趨勢反壓，如圖中的L線、H1線所示。該反壓還對應着金價月K線之季度線，商品指數30月均線的共振反壓。故就宏觀策略而言，如果我們在基本面上找不到更好的支撐依據，繼續看多商品與黃金市場，都面臨策略性風險。

當前金價所面臨的綜合技術環境，與1999年金價大幅調整後見底251.69美元的技術環境有諸多相似之處，如圖A、B區域圖示：只要「金價綜合指標」運行在1250的「熊頂牛底區」下方，那麼就難言黃金宏觀見底。A區有突破後再度回到「熊頂牛底區」的情況。隨後再度突破，並出現「首次回抽確認」突破的情況。此後一年多金價雖未大幅上行，但經過了幾次「金價綜合指標」對「熊頂牛底區」突破有效的確認，故金市的宏觀底部越來越明顯。