東北證券：央行加大資金投放 聯儲9月不加息

報告摘要：

已知信息中，本周央行使用各種貨幣政策工具合計凈投放資金7900億元。其中通過7天期逆回購投放資金8100億元，到期回籠3200億元；14天逆回購到期回籠900億元；通過28天期逆回購投放資金4100億元；開展3個月國庫定存投放資金600億元，到期回籠800億元；此外無其他貨幣政策工具。

我們認為，近期央行控制債市槓杆節奏放緩，7天逆回購投放被適當加大，控制槓杆訴求讓位於穩流動性訴求。近期季末、節日因素集中，央行加大了資金投放，上周疊加本周投放資金過萬億，意圖維護資金面平穩過渡季末、節日的流動性緊張期。

央行加大回購工具投放再次表明央行年內降准概率非常低，此外8月經濟數據表明經濟結構性企穩、全年緩速下行可期，美聯儲9月不加息短期減緩市場波動也降低降准訴求。我們仍然強調，下一次降准是否重啟取決於人民幣貶值預期再起帶來的資本外流壓力加大。

9月份央行拉長了逆回購操作的期限，10月份資金到期量因此大增，我們預計央行將適當回籠逆回購工具，續作MLF。據已有信息，10月份到期的28天逆回購、MLF資金將達到10925億元。

本周，受季末因素和國慶節臨近的影響，貨幣市場流動性趨緊，各期限資金利率全面上升，但上升程度可控，屬於正常的季節性波動。

受中秋節假期影響，股市邊際資金動力在上周下降，本周則收復失地、回歸正常水平。本周新成立偏股型基金份額大幅回升，兩市融資余額預計小幅下滑，滬股通流向反轉為凈流入。在資金需求方面，上周邊際資金需求大幅回落，本周IPO申購和限售股解禁兩方面的資金需求增幅明顯。

本周最大的不確定性落地，即美聯儲9月不加息。我們認為美聯儲聲明仍表明年加息一次最可能的時點在12月，大選干擾下11月之前均不太可能加息。四季度加息預期終將卷土重來干擾市場預期，但短期內9月不加息或將抬升風險偏好。

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