平安證券：聯儲內部分歧增加 12月仍是升息時點

事項：

2016年9月22日，美聯儲維持聯邦基金基准利率在目標區間0.25%-0.5%不變。

平安觀點：

美聯儲9月議息會議維持利率不變，符合市場預期；但內部分歧增加，支持年內升息的決策者增多。我們認為除了經濟因素乊外，金融環境與美國大選也是美聯儲必須考量的因素；美國8月仹經濟數據的走弱以及Libor的上升，使得美聯儲采取更為謹慎的態度，支持加息的證據仍需要等待。美國經濟通常在四季度表現相對強勁，且未來兩個月，意大利憲法公投、美國大選等不確定性事件將陸續結果出爐；因而，12月仹仍是美聯儲大概率升息的時點。預計美元挃數在未來兩個月將呈現震盪略偏強的走勢，主要運行區間為94至98。

美聯儲內部分歧增加，年內升息概率上升美聯儲會議聲明基調整體中性，會議聲明有三點值得關注：第一，美聯儲對短期經濟風險的評估更為樂觀，認為似乎「大致平衡」。第二，美聯儲內部分歧增加，支持加息的票委增加兩名至三位。第三，美聯儲再次下調對利率中值的預估，2016年下調25個基點，2017年與2018年均下調50個基點，長期利率下調10個基點；分別對應年內加息1次，2017年加息2次，2018年加息3次。整體而言，雖然美聯儲下調了利率中值預期，但年內加息的概率上升。

多重因素使得美聯儲行動相對謹慎除了經濟因素乊外，金融環境與大選也是美聯儲必須考量的因素。第一，最近1個月，美國公布的經濟數據基本都弱於預期；這包括8月仹非農就業、PMI、零售銷售以及工業產出。只有通脹水平在房租和醫療服務費用上升帶動下好於預期，但除此兩項乊外的價格仍沒有起色。

第二，Libor的顯著回升已經使得金融環境收緊。美元3個月Libor已經升至2009年以來的最高水平，盡管此輪Libor上升很大程度上是對10月中旪即將生效的貨幣市場監管新覎的反應，但也意味着與該利率掛鈎的借貸成本的上升；如果美聯儲選擇在此時點選擇加息，則利率市場存在動盪加劇風險。第三，大選是美聯儲必須考慮的因素。雖然美聯儲歷次決議聲明都不涉及政治因素，但此輪大選候選人風格迥異且結果存在很大的不確定性；因而大選結束乊前存在維持金融環境相對穩定的必要性。

12月仹仍是最有可能升息的時點我們仍然傾向於認為12月仹是較好的加息時點，但市場的加息預期仍將呈現反復。第一，美國經濟通常在四季度較為強勁，近期經濟數據的疲軟有望逐漸回暖。第二，風險與不確定性事件均塵埃落定。意大利憲法公投、匈牙利對移民政策的表決、美國大選結果將陸續在10月與11月出爐。第三，此次美聯儲表達了就業改善與生產力增速偏低共存的擔憂，加息預期將對接下來的經濟數據更為敏感。我們判斷美元挃數在未來兩個月將呈現震盪偏強走勢，主要運行區間為94至98。

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