廣田集團：受益地產銷售端火熱 買入評級

報告摘要：

房地產銷售端持續大幅改善，裝飾行業將顯著受益。國家統計局數據顯示，2016年1~8月，全國商品房累計銷售面積8.75億平米，同比增長25.5%；商品房累計銷售額6.66萬億元，同比增長38.7%。8月末，全國商品房待售面積7.09億平米，環比減少512萬平米，這是商品房庫存連續第6個月下降。我們認為，雖然房地產銷售端增速在逐步放緩，但整體增速水平仍處於高位，疊加庫存持續降低有望提升開發商補庫存需求，作為房地產下游的裝飾行業將顯著受益。

在裝飾行業上游需求持續改善背景下，公司裝飾主業有望迎來反轉回升。

同時，公司批量精裝業務優勢有望更加凸顯，驅動業績持續好轉。公司連續多年位列裝飾行業前三甲，擁有良好的市場基礎以及品牌影響力。考慮到裝飾行業上游需求持續改善，公司裝飾主業有望迎來反轉回升。此外，公司在批量精裝業務領域具有顯著的規模優勢和經驗優勢，在住宅銷售持續火熱背景下，疊加恆大地產等地產龍頭每年大量的訂單保障，公司批量精裝業務規模以及市場占有率或將持續提升。

智能家居業務前景廣闊，產融結合穩步推進。在經歷前期持續宣傳以及渠道鋪墊之後，公司自主研發的智能家居產品「圖靈貓」銷售端已經逐漸打開局面，有望逐步開始貢獻業績。未來基於「圖靈貓」產品平台，公司將打造智能家居生態產業鏈閉環，發展前景廣闊。此外，公司設立了金服公司，積極踐行產融結合戰略。公司旗下包括廣融工程產業基金、廣融擔保公司、廣融小貸公司等平台，未來與裝飾主業協同發展可期。

積極布局家裝藍海市場，「過家家」在深圳運營成熟後，有望加速向全國復制。在夯實公裝主業的同時，公司不斷加大互聯網家裝業務投入，「過家家」在深圳已有多家門店落地運營。目前公司「過家家」門店擴張較為謹慎，深圳門店運營經驗成熟之後，有望加速向全國復制。

預計公司2016~2018年EPS分別為0.22元、0.31元、0.36元。當前股價對應2016年的PE為41倍。

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