日常消費品：白糖牛氣依舊 薦1股

■假期外盤上漲，點燃國內糖市9月16日，在無特殊事件催化下，ICE11號原糖大幅上漲8%至22.86美分/磅，最終收盤於22.4美分，漲幅6%，再創反彈新高。事後市場傳言四起。但不管投資者如何為市場上漲尋找理由，對國內投資者而言，最大變化在於外盤的上漲迅速點燃了國內糖市激情。周日廣西各地傳統市場的食糖報價比上周五分別報高180~200元/噸，柳州白糖現貨價則終於站上6000元以上，達到6180元/噸。而周一國內白糖期貨主力合約1701直接跳空高開甚至一度沖擊漲停板，創下達到本輪上漲高點6480元/噸。我們認為，這種亢奮，是投資者在三季度內外糖市盤整中積攢的做多熱情的一次集中釋放，糖牛仍具有較雄厚的群眾基礎。

■內外共振，白糖牛氣依舊1、國際白糖連續兩個榨季減產。預計15/16、16/17榨季全球白糖供需缺口達到570萬、652萬噸。全球庫存消費比預計在16/17年度末降至38.89%，接近2009年的水平。國際糖價長期向上趨勢明確。國內糖市由於14年9月依靠行政干預提前國際市場近一年時間見底反轉，因此，預計下榨季外盤走勢將強於內盤。

2、增產有限，進口萎縮，國內供求矛盾進一步加劇。15/16榨季，國內白糖產量870萬噸，同比上榨季下降85萬噸。但是，甘蔗收購價的回升推動16/17榨季甘蔗種植面積增加10%左右，預計恢復性增產至940萬噸，增產相對有限。而隨着外盤的大幅上漲，白糖進口及走私積極性大幅下降，預計16/17榨季白糖進口、走私約為330萬噸、60萬噸。若不考慮拋儲，則16/17榨季，國內流通的白糖庫存消費比將下降到歷史性的4.83%，供需矛盾嚴峻，國內白糖具備持續上漲基礎。

3、成本上升支撐國內糖價繼續上漲。甘蔗是白糖最主要成本。為了提高蔗農種植甘蔗的積極性，預計16/17榨季甘蔗收購價將進一步提高到480元/噸左右。按9噸甘蔗產1噸糖的出糖率做簡單測算，則16/17榨季白糖生產成本將達到約6000元/噸。減產周期下，成本將成糖價進一步上漲的基礎。預計16/17榨季國內白糖價格將在6200-6500元/噸區間運行。

■10月拋儲彌補短期供應缺口目前國儲糖庫存約760萬噸。在供給側改革背景下，國儲糖存較強拋儲預期。我們此前報告曾經指出，考慮到四季度新榨季開始之後國內白糖供應充足，若新榨季大規模開榨之前，白糖價格能夠在6000元/噸價格上持續一周時間，不排除引發國儲糖的拋儲可能性。截止到9月19日，國內白糖現貨價格已在6000元/噸以上，而隨着新疆恆豐糖業9月19日開榨，16/17榨季也正式拉開帷幕。國儲拋儲條件已經愈發具備。我們預計，國儲糖有可能在10月中旬之後拋儲30-50萬噸成品糖。具體量將根據市場需求確定，預計起拍價在6000元/噸。

■投資建議糖價上升將帶來制糖企業盈利的改善。當前階段重點推薦南寧糖業(000911,股吧)（聚焦白糖主業，外延式並購戰略逐步落地，博弈糖價上漲的最佳標的）。

其次建議關注中糧屯河(600737,股吧)、貴糖股份(000833,股吧)。

■風險提示：自然災害風險；價格不達預期風險；【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】