工行北分：貴金屬及商品市場交易策略

和訊特約

一、貴金屬市場

黃金

現貨金周一上漲0.3%，報1,313.39美元。盤面消息仍然清淡，整個市場都在等待北京時間周四凌晨2:00公布的本月利率決議及隨後的講話及政策聲明。

在上周核心CPI數據公布後，市場對九月加息的預期再創新高。有相當多的市場參與者認為：「如果在失業率低於5%，核心通脹達到2.3%的情況下都不加息，那美聯儲就不要加息了」。這種觀點是非常有道理的，但並不完全具有說服力。今年六月份的情況與當下並沒有明顯差距，但六月份並未加息。因此以相同的條件來證明九月份大概率加息是不充分的。

觀點方面，利率決議前此前給出的邏輯繼續適用。上周觀點認為「目前通脹數據的重要性事實上比非農重要得多，如果數據大好，對九月加息的炒作會驟然升級。」最終行情也走了這個路徑。而對於會議本身的預期方面，此前觀點認為「除了加息本身外，我們更應該關注的是會議後主席耶倫的表態和最新的利率路線圖，如果能夠增強十二月一定加息的預期，最終對美元的刺激未必比真的加息要差。」其實無論真的加息與否，僅就這次會議而言，都是看好刺激美元的。

加息與否的區別在於，利率決議之後怎麼辦。我個人的准備為，一旦加息落地，即准備做空美元，都則延續此前四季度看多的觀點。如果本月真的加息，會後聯儲再度釋放十二月繼續加息的預期可能性非常有限，不符合目前美國整體尤其是股市面臨的實際情況，也不符合聯儲的一貫作風。因此，需要考慮的可能性只有加息，但強調加息頻率不會過快和不加息，但釋放十二月加息預期。如果本月加息落地，相當於全球市場又獲得了一個至少半年的安全期。美元雖然可能短時出現暴漲，但經歷了初期的震盪穩定後，由於明顯缺乏利好預期，個人並不認為市場會有繼續做多的意願。

近期策略方面，目前市場進入大事件前的准備狀態，各品種波動率都不會很高，超短線交易未必有很大空間。另外由於本次利率決議結果和會後政策聲明大概率向左，極易出現多空雙殺的情況，因此也不建議提前布局頭寸。個人傾向於可以等待利率決議公布後市場的反應幅度絕定是否做一個超短線反方向單，不過該策略風險過大，第一只等小倉位參與，第二不適用於大多數投資者，僅作為探討，不作為推薦。

白銀

白銀周一上漲1.86%，由於前期跌幅較大，反彈幅度也不算小，一舉創下近一周高點。如果市場保持謹慎，美元在利率決議前不走得特別強，白銀可能還會有一定幅度的漲幅，但該部分漲幅不屬於交易中可以期待的范疇。目前白銀形成中級雙底形態，如果本月加息落地，後續可以考慮擇機做多事宜，否則暫時觀望。

二、商品市場

原油

因對委內瑞拉大力宣揚的石油輸出國組織(OPEC)可能凍產感到質疑，以及有跡象顯示上周美國原油庫存增加，油價周一反彈。布倫特原油期貨收高0.18美元（0.4%），報每桶45.95美元；美國原油收高0.27美元（0.6%），報43.30美元。上周觀點認為布倫特前期空頭可以暫時止盈，沒有太大必要參與對於45一線的爭奪。目前情況沒有實質性變化，繼續保持觀望。

銅

因對供應過剩的憂慮蓋過良好的中國經濟數據帶來的支撐，LME期銅收低0.2%，報每噸4,776美元。雖然上周出現了段式反彈，但大邏輯「銅價後市難以看好，美元下一季度大概率走強對銅價形成持續壓力，而接近冬季中國北方大量項目停工也會削弱需求。即使不考慮季節性因素，中國基建產生的新需求也難以覆蓋目前產能增量部分。在美元再次轉弱之前，看不到對銅價的實質性支撐因素。」沒有變化，繼續保持。

大豆

受助於技術性買盤和豆油期貨堅挺，芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周一上漲。CBOT-11月大豆合約收漲6-1/2美分，報每蒲式耳9.72-1/2美元；12月豆粕合約收跌1.7美元，報每短噸311.1美元；12月豆油合約上漲0.85美分，報33.08美分。此前觀點「在其他大宗商品難以看好的情況下，目前沒有單獨看好大豆的理由。」維持不變，如果美元本月加息，則需重新評估。

北京分行交易室

趙弋飛

2016-09-20

作者觀點不代表和訊立場