譚雅玲：博弈區間復雜 應對未來不妙

和訊特約

本周外匯市場美元指數穩定在95點區間，十分艱難堅守凸現未來抉擇的困境。美元指標區間絕大多數在95.10-95.60點之間，這種趨勢難以達成美元走勢的意願和標准，直接牽制與壓制政策取向的價格十分明顯，但最終美元指數反彈到96點難以避免，阻力加息態勢明顯。由此，美元兌歐元匯率水平迂回在1.12-1.11美元之間，基本穩定是歐元的態勢，最終由於美元指數堅守，歐元周末貶值擴大。美元兌英鎊匯率變化較大，區間在1.33-1.29美元之間寬幅震盪，自身獨立走勢清晰，受制美元難以避免，兩難的英鎊擴大跌宕。美元兌瑞郎匯率保持0.97瑞郎的中性姿態，穩定市場的作用顯著。美元兌加元匯率位於1.30-1.32加元之間，受制於石油價格走勢明顯，畢竟一周的石油價格下跌較為突出。美元兌日元匯率在101-102日元之間難以確定，中性貨幣職能難以發揮。美元兌澳元匯率在0.74-0.75美元之間反復錯落，受制美元與自身難以清晰復雜性加大。美元兌新西蘭元匯率在0.72-0.73美元之間隨從澳元態勢明顯，自身取向難以清晰。

一周的外匯價格走勢主導力量依然是美元，但美元的兩難性十分顯著，尤其是環境與政策之間的不協同和不確定較明顯，進而給與美聯儲的不支持性加大，下周選擇難以確定。

1、美聯儲加息難抉擇。一周市場一直關注美聯儲的言論與預期，雖然結果或將不加息的預期加大，而實際前景尚難以預料。一方面是在周一晚發布的一份報告中，高盛首席經濟學家哈祖斯帶領的團隊將美聯儲9月20-21日會議加息的可能性由此前的40%下調至25%。該團隊還將聯儲12月收緊政策的幾率由30%上調至40%。其實這是市場目前的一種趨勢，因為美國經濟數據不支持性加大，零售數據似乎給與市場借口美聯儲不能加息。另一方面在於美聯儲理事布雷納德講話令市場喪失加息的預期。加之另有兩位聯儲官員發表了立場偏向鴿派的講話，即明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利表示，美國經濟面臨的問題是無法通過貨幣政策來解決的，因此央行沒有采取行動的迫切需要。亞特蘭大聯儲行長洛克哈特表示，美聯儲並沒有在某次特定的會議上升息的特別迫切性。他表示美聯儲應該致力於更好地與外界溝通，但聯儲不是金融市場的仆人；尤其是目前並未看到在某次特定會議上必須要加息的特別迫切性。他指出不排除長期的中性利率可能低於美聯儲目前所預期的水平。美聯儲加息的不確定性存在，加息的意願選擇需要一定的環境，目前的不支持性加大選擇的艱難是關鍵。

2、美國經濟基礎有效率。一周的美國經濟指標好壞參半，但壞的程度並非逼迫美聯儲放棄加息，經濟基本面較穩定。其一是美國就業數據穩定突出，連續80周美國申領失業金人數低於30萬的狀態，不僅創出1970年以來的最長周期，而且表明美國經濟基礎的改良與升級已經相當有成效，全面調整的成功十分顯著。美國失業率已經不是美聯儲加息的阻力，美聯儲加息的條件成熟。第二是美國通脹指標，尤其是潛在的通脹前景也足以支持美聯儲加息。美聯儲對未來三年的通脹預期均在2%以上，最新的指標逐漸靠攏加息的要素與准備。美國經濟美聯儲加息，市場輿論導向偏激的被引導嚴重，借題發揮炒作零售數據使得方向迷失較大。美聯儲加息是調節經濟手段，經濟基礎適合時期的機會十分必要，機不可失值得重視時間的選擇。

3、美元匯率走勢復雜多變。一周的美元指數走向凸顯美元貶值的艱難與壓力。全周美元指數堅守住95點，周末達到96點貶值阻力相當嚴重。預計即將來臨的美聯儲例會敏感時段會有兩個結果。其一是美元貶值加快，以順應美聯儲加息的價格要素，美元貶值要達到92-93點區間適合，但目前看難度較大。其二是美元無奈升值擴大，加息槓杆無法實施的策略轉移，美元升值起到對經濟調節和資產價格降溫的作用，進而利率不動匯率動效應依然有意義。正如摩根大通CEO傑米-戴蒙所言，他認為美聯儲加息宜早不宜晚，而25個基點的加息將只是杯水車薪。尤其是當前事態的敏感度已經使得利率本身獲得的心理關注要遠遠超過加息對經濟的實際影響。他表示，美聯儲加息的期待寧願更早而不是更晚。在去年12月開始近10年來首次加息後，美聯儲一再推遲進一步加息，部分原因是對美國和全球經濟增長前景以及溫和的通脹感到擔憂，實際上掩蓋的是匯率策略難以操作與執行。

預計下周市場態勢較為復雜，從加息對策看，美元急速貶值應該加緊，留出加息空間十分重要；從市場趨勢看，加息產生的經濟負效應擔憂較大，美聯儲加息與美元升值並舉將會產生巨大的創傷與打擊，美聯儲不敢加息，進而美元指數的走向是未來幾日市場的關鍵點，也是對加息具有重要影響的重點。筆者預計美元貶值可能較大，美聯儲加息存在空間。如果事與願違，美元將借勢升值擴大，以達到有效減壓經濟的作用。其一種可能的預期是美元指數走向92-93點，後一種可能是美元指數走向97-98點，兩極分化的嚴重在於技術與策略組合的成熟與需求。

2016年9月18日