[中財期貨1隊]PP多1701空1705跨期套利

投資策略：品種PP套利方向PP1701-PP1705正套策略倉位控制20%持倉時間9月至12月開倉價差300附近平倉價差650以上止損價差200盈虧比3.5:1

策略邏輯：1、多套PP新建裝置有投產預期，但是具體投產落實情況有待商榷；在產能擴張周期，當前PP利潤高位，更為利空遠月；2、1月合約較5月合約基差修復前置；3、1月合約當前深貼水，整體庫存水平不高，現貨下方存PP粉丙烯支撐；4、季節性角度支持正套。

風險提示：1、裝置集中投產均落實，打壓1月，現貨崩盤。2、宏觀變動較大。

一、策略邏輯：

1、目前PP利潤處於高位：

目前PP整體利潤處於高位，邊際成本的外采甲醇制烯烴裝置利潤也處於年內高位，隨着後期多套裝置投產落實，高利潤水平難持續。

考慮到近幾年PP新建裝置投產多不順利，1月前投產裝置大概率不及預期，剩下裝置多推遲，意味着更利空遠月合約。

2、1月合約四季度逐步修基差，5月合約集中在次年1-2月

01PP目前處於歷史高位，從歷史規律看，四季度處於緩慢修基差的過程，而且均以現貨跟跌期貨為主；05PP合約基差修復主要集中在次年1-2月，兩者基差的修復時間的錯配或能驅使1-5價差走強。

3、當前石化庫存壓力不大，PP粒現貨受粉料支撐影響，反復加劇

當前石化庫存壓力不大，粉料價差低位，意味着短期現貨有支撐，後期現貨大概率震盪下行。

4、PP1-5跨期價差季節性支撐正套走勢

PP1-5正套支持季節性，雖然看1-5價差拉開的時間點在10月左右，但考慮到今年行情普遍前置，近期可逐步埋單，後市看好。

二、操作策略及風險提示

1、操作策略

多PP1701空PP1705以1:1的方式進行，並且因為有交易所套利單規定，保證金減半收取，所以倉位不宜過重以20%或以下為宜，安排如下：

2、風險提示

1、裝置集中投產均落實，打壓1月，現貨崩盤。

2、宏觀變動較大。

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