梁育詩：『斗牛』之後，黃金、美債、美股步入調整

過去的兩個月，國債價格持續上漲，美股屢創新高，股債齊漲的局面已經維持超過兩個月，但是，翹翹板不可能長時間令兩邊取得一致平衡，總會有時傾斜向一方，總有一方高估了。我們曾警示：避險（黃金、美債）跟風險資產（美股）同步上升，一路高歌上揚，演繹一幕『斗牛士進行曲』，總不能兩全其美，總會出現背離局面，音樂椅一停，派對也就會結束(August16,2016)。

另外，在過去兩個月，美債、美股反復在高位整固，已屆『洪荒之力』，有點『高處不勝寒』的意味。過去兩個月，市場波動性極低，VIX指數徘徊在11至12附近，已經是屬於異常情況，但是上周五VIX指數飆升40%，意味着市場又將恢復新一輪動盪局面。

過去兩個月，美股屢創新高，並非來自宏觀經濟基本面的改善及企業盈利前景，只是聯儲局一直維持低利率及各央行維持寬松貨幣政策所致。標普500指數市盈率已經高達18倍，遠超歷史周期的平均水平。

全球經濟增長疲弱且通脹低迷，各國央行實施寬松貨幣政策，資金瘋狂購入國債，壓低國債收益率，甚至部份資金流入垃圾債和高收益債券（HY），部份美國垃圾債券的收益率已跌至4%左右，這種無視風險和不理性的行動，增加了債市泡沫的風險。負收益率債券的規模高達13.4萬億美元(financialtimes)，相當於全球經濟的約四分之一，實在令人不舒服。

黃金反復考驗1320區間，初步喘定，暫時止住跌勢，後市將維持大幅震盪格局。目前黃金處於膠着狀態，一方面，美聯儲理事布雷納德發表偏向鴿派講話，對黃金構成支撐，但另一方面，金融市場回穩，壓制金價反彈力度。目前黃金市場反復徘徊整固，主要在1315至1335區間運行。阻力在1345/1350。支撐在1315/1310美元。黃金雖受到空頭回補，但是比較遲鈍，從運行周期來看，黃金繼續寬幅震盪為主。