大公發布新型資產證券化評級方法 高度重視財富創造能力

和訊債券消息9月12日，大公國際資信評估有限公司和廈門國際金融技術公司聯合在北京舉行資產證券化評級與交易模式創新論壇，向社會發布大公獨創的新型資產證券化評級方法，用科學的力量阻擊橫行於資本市場的錯誤評級方法，防止美國式危機在中國重演。

大公集團董事長關建中在論壇上發表了題為「攸關國家金融體系安全的評級變革」的主旨演講。他認為，金融是債權人與債務人以償還為條件構建的信用關系。國家金融體系是信用關系集合並連接的債務鏈形式的信用體系。他指出，資產證券化是離財富創造能力距離最遠的一種信用關系。作為國家經濟發展驅動力可動用的最後信用資源，其在國家金融體系中占比上升具有必然性和脆弱性，因此，評級的正確與否決定着資產證券化的狀態，且影響國家金融體系安全。

在關建中看來，國家金融體系由三種信用關系構成，即以現實創造的財富作為償債來源的借貸關系、以未來可能創造的財富作為償債來源的借貸關系和將若干未來信用關系進行結構性組合並再次進入市場進行交易的借貸關系。他認為，在金本位制度消亡後，通過信用關系社會化構建信用消費能力成為滿足生產擴張需要的最主要方式，財富創造作為償債來源基礎的有限性與生產對信用擴張的無限性矛盾不斷推動信用關系創新，而當第三種信用關系在國家金融體系中占比達到一定規模時，評級狀態與國家金融體系安全息息相關。

針對資產證券化評級的現狀，關建中分析說，財富創造能力，償債來源，債務負擔是評級關注的三個核心要素，評級的任務就是刻畫出財富創造能力及其決定的償債來源安全度與債務負擔之間的數量關系。而在中國，所有現行的資產證券化評級方法都是從西方照搬過來的，其核心要素是違約率，是西方評級機構發明的一種檢驗評級結果的統計方法，即選擇不同級別的樣本，根據實際違約統計，分析評級的准確性，這僅是一種事後驗證評級的方法，它的統計結果絕不代表每個信用級別的違約概率。

研究表明，違約率這類資產證券化評級方法，沒有圍繞財富創造能力、償債來源、債務負擔三個核心要素構建評級指標及其分析邏輯，加劇背離了信用關系構建原則。用甲違約推測乙違約，用昨天的違約測算明天的違約，用主觀臆斷式的評級方法重新捏造出一個新的違約率。關建中明確指出，這種證券化評級方法正是2008年引發全球信用危機的美國次級貸款債務危機的始作俑者，它對美國國家金融體系的破壞是巨大的。

關建中分析說，中國是一個經濟大國和債務大國，2015年與2000年比較，國民經濟增長了808.5%，國家債務規模增長了1514.5%，2015年國家債務總量占國民生產總值的比重已達249%。巨大債務存量決定了未來資產證券化方式形成的債務規模及其在國家金融體系中舉足輕重的地位。他預言，隨着第三種信用關系在國家金融體系占比的上升，中國金融體系的脆弱性將大增。中國現行的資產證券化評級方法不能承擔國家金融體系安全守門人的國家責任，如果繼續任其發展，只能是公開掩蓋資產證券化風險，暗藏美國式的信用危機。

據介紹，大公資產證券化評級方法的創新點是把財富創造能力作為償債來源的基石，分析償債來源對債務償還保障作用，據此分析每筆基礎資產信用質量，得出償債能力安全度指數，將多項不同資產的償債能力安全度指數進行結構化，構建一個償債能力復合安全度指數。大公獨創的偏離度、信用工程學、數字化模擬三大核心評級技術成為其資產證券化評級方法創新的技術支撐體系。大公與現行資產證券化評級方法的根本區別是，兩者評級基礎不同，由此差異導致評級正確與錯誤的霄壤之別。