監管趨嚴下 債市向好或對銀行理財收益率形成托底效應

江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告2016年8月

1.8月市場綜述

8月，長三角理財產品收益率指數下跌0.74點至74.42點，其中，江蘇省區域性銀行理財指數僅下跌0.34點至74.80點，下滑幅度有明顯放緩；浙江省區域性銀行理財指數下跌1.43點至75.98點；上海市區域性銀行指數下跌0.52點至72.62點，較上月下滑程度有明顯緩和。全國性銀行指數跌幅也出現了微幅收窄，股份行指數在繼上月的大幅下滑之後，本月下跌1.19點至71.93點。國有行指數下跌3.01點至73.12點。進入8月後相關監管條例接踵而至，對於銀行理財業務發展較快的長三角地區區域銀行形成了一定的影響。投向及槓杆的限制可能使區域銀行在收益率上的領先地位有所動搖。但同樣的問題其它區域的區域性銀行也會遇到，而長三角地區區域銀行在資管領域較強的創新能力，可能使其率先脫穎而出找到新的差異化道路。從絕對收益率來看，互聯網理財產品收益率呈現了小幅沖高回落的表現，最終跌破2.5%；江蘇省區域性銀行理財產品平均收益率為3.90%；浙江省區域性銀行理財產品平均收益率也為3.90%，但浙江省銀行理財產品平均收益率波動相對較大；上海市銀行理財產品平均收益率為3.54%，較7月有明顯回升。

資本市場方面，銀監會、證監會、保監會接連進行專項檢查，重點覆蓋了包括信托、銀行理財、銀行同業、信托、證券期貨資管、保險等多個方面，三會統一步調對大資管行業進行整頓，其中對票據業務的大力整治有為極有可能成立的票據交易所做鋪墊的作用。此外，保監會支持中小保險公司掛牌新三板，確立了鼓勵采取做市或競價等更公開透明轉讓方式的政策導向；基金子公司相關監管新規出台，強調了母子公司業務隔離，限定子公司固有資金不得投向二級市場，同時要求同一基金管理公司控制的子公司之間不得存在同業競爭關系。

7月公布了一系列重要的宏觀數據，其中CPI同比上漲1.8%，符合整體預期；PPI同比下跌1.7%，跌幅小於預期的2.0%，更是大幅低於前值的2.6%；其中M1同比繼續上升25.4%，而M2增速則增速下滑至10.2%，不及預期的11%。8月美國非農數據顯示，美國8月非農就業人數15.1萬人，不及市場預期的18萬人，同時失業率為4.9%，略高於預期的4.8%，非農行情不及預期可能使加息預期下滑，但在耶倫任職期間，該數據對調息的影響不如伯南克時期。

近期銀監會的一系列動作在短期內對銀行理財產品仍有較明顯的影響，對投資渠道及槓杆使用都做出了相應的限制，因此資產端收益可能進一步下滑，傳導至產品端則使產品收益率繼續向下。不過由於近期債市整體表現良好，或將對銀行理財產品收益率形成較好的托底效果，因此未來銀行理財產品收益或將表現為平穩的微幅向下趨勢。

2.各單項收益率指數變化及總指數展示

圖表1：長三角各單項收益率指數變化情況

資料來源：普益標准•金融數據平台

從期限類型來看，在2016年8月，不同期限類型理財產品收益率指數變化有較大差別，其中長期限產品表現出了較為明顯的向上趨勢，而中短期限產品的下滑幅度也有一定幅度的放緩。從不同發行機構角度來看，8月中，各類發行機構收益率指數均仍然呈現出微幅下滑趨勢，下滑幅度較7月有明顯的收窄。國有銀行長期限保本與非保本產品收益率指數均小幅上升，而中短期限產品收益率指數仍然維持了一定幅度的下滑，其中3-6個月非保本產品收益率指數下滑幅度偏大，環比下滑5.54%。雖然長期限產品指數上漲幅度較為明顯，但由於該類產品發行數量較少整體占比極低，因此對國有銀行指數影響較小，國有銀行指數仍然維持下滑趨勢；8月中，股份制銀行收益率指數下滑幅度較上月有所收窄，但其保本類產品與非保本類產品仍然呈現較為明顯的差異，保本類產品收益率指數持續較明顯的下滑表現，而非保本理財產品收益率指數下滑幅度與上月相仿；江蘇省區域性銀行收益率指數表現與國有銀行相仿，長期指數有一定幅度的向上，而中短期指數則有所下滑，但下滑幅度較全國性銀行明顯偏小，因此江蘇省區域銀行指數下滑幅度也較國有銀行偏小，環比僅下滑0.46%；浙江省收益率指數雖然也呈現了下滑趨勢，不過與其它發行主體不同的是，該發行主體的3個月以下期限保本類理財產品收益率指數表現出了微幅的上升趨勢，而長期限產品指數則仍然呈現了一定幅度的下滑態勢。由於短期保本類產品收益率指數有所上升，帶動了浙江保本類產品總指數出現了明顯的上漲，但由於非保本指數下滑較為明顯，因此總指數也出現了明顯的下滑，環比下滑1.84%；上海市區域性銀行收益率指數在本月下滑趨勢有明顯放緩，本月環比僅下滑0.7%。

3.收益率指數走勢及分析

3.1.長三角銀行理財收益率指數走勢及分析

圖表2：長三角地區收益率指數走勢

資料來源：普益標准•金融數據平台

從收益率指數走勢圖可以看到，本月長三角地區收益率指數放緩幅度較為明顯。這是繼5月該區域收益率指數出現明顯放緩後，其下滑幅度再一次大幅收窄。其中，與長三角地區總指數收窄幅度類似的為江蘇省區域銀行銀行指數，江蘇省各期限收益率指數均表現出了明顯的收緊趨勢，其指數環比下滑幅度不足。05%；相較於江蘇省指數的明顯收窄，浙江省近幾個月收益率指數的下滑幅度變化較小，僅有極微小幅度的收窄，本月浙江省由於非保本產品指數整體下滑幅度較大，因此仍然維持了明顯的下滑趨勢，不過從由於江蘇和上海地區指數均有明顯收窄表現，可能在下月對浙江地區產品定價形成一定影響，因此下個月浙江地區收益率指數或將有所放緩。上海市區域性銀行收益率指數在4月攀升至頂點後便持續大幅下跌，在7月更是大幅下滑4.19%,但在8月上海市區域銀行收益率指數終於釋放了較為明顯的向上信號，當然其下滑幅度的大幅收窄也有較大可能與年中過後，收益率指數下滑幅度過大有一定關系，另一方面由於由於上海銀行理財業務相對其它大行投向債市的比例較高，因此8月債市的向好也推動了該地區區域指數的回升。

3.2.全國性銀行收益率指數及分析

圖表3：全國性銀行收益率指數走勢

資料來源：普益標准•金融數據平台

年中時期，國有銀行與股份制銀行受時點效應收益率指數出現了明顯上揚。之後在7月迎來了較大幅度的下跌，整體下滑幅度在4%左右。進入8月後，國有銀行與股份制銀行收益率指數的下滑幅度雖然呈現了一定幅度的收窄，但下滑趨勢仍然較為明顯。預計接下來幾個月，國有銀行收益率指數將會呈現緩步下滑趨勢，出現明顯反轉的可能性較低。

4.區域性銀行短期產品收益率展示及短期銀行理財產品與互聯網理財產品收益率走勢對比

下圖主要比較以余額寶、微信財付通、百度百賺利滾利版、全額寶、網易現金寶、京東小金庫以及蘇寧零錢寶為代表的互聯網投資產品（非銀行系）的平均收益率與銀行短期限各類型理財產品的平均收益率。另外，因為考慮到互聯網投資產品具有高流動性，因此，「銀行短期理財產品均值」也選擇擁有高流動性產品的指數對應平均收益率進行比較，其期限限制為2個月以下。區域性銀行收益率則展示，指定區域內區域性銀行短期產品收益率在近3個月內整體變化情況。

圖表4：三個月內收益率走勢對比

資料來源：普益標准•金融數據平台

2016年8月，長三角地區整體收益率保持了相對穩定的表現，沒有出現明顯的波動。江蘇省收益率在8月波動較小，僅在月末出現了較明顯的下滑，但月末下滑幅度相對較大，環比下滑了6個BP，使得其收益率低於了浙江省收益率。浙江省區域性銀行的收益率在本月雖然整體波幅不大，但波動較為頻繁，雖然在月末時最終收益率大於江蘇省，但平均收益率卻與江蘇省相同，均為3.90%。江蘇省與浙江省平均收益雖然相同，但收益率表現差異仍然較大，不過從目前的情況看，兩省收益率在近3個月均處於3.9%左右，因此兩省收益率大概率在下個月仍在3.9%附近徘徊。上海市區域性銀行自8月12號後，收益率有小幅回升，預計之後收益率能穩定在3.5%以上。短期銀行理財產品的平均水平在8月表現的較為穩定，維持在3.75%附近，與江蘇省和浙江省相關收益的差距沒有明顯增加或減少，仍繼續維持了對互聯網產品的明顯優勢。7月中互聯網產品的收益率整體表現較為平緩。但進入8月後，在8月12日，其收益率達到2.63%的峰值後迅速回落，跌至2.5%以下。從近3個月的走勢來看，互聯網產品收益率整體波動不大，與短期銀行理財產品收益差距仍然明顯，在對資產進行保值的選擇上，短期銀行理財產品更為有優勢。。