全球流動性恐現拐點 英美或將拖垮弱國經濟

和訊網消息9月12日，中信證券(600030,股吧)固收團隊發布報告稱，長期的貨幣放水和低利率環境對世界經濟有害無益，且單一的貨幣政策也在逐漸失去效用。在經歷了多輪寬松之後，全球流動性或迎來拐點。

據和訊網了解，美聯儲理事布雷納德將於今日在「第58屆全美商業經濟協會年會」就貨幣政策與經濟前景發表講話，此前已有三位美聯儲官員先後發聲，整體鷹派態度明顯。如果布雷納德講話繼續偏鷹派，美聯儲加息預期將進一步增強。

從全球范圍來看，除美國外，英歐等也在逐漸收緊流動性。歐央行上周四宣布維持三大利率不變，寬松不及預期，一方面由於貨幣政策邊際效益縮減，另一方面是保持觀望態度，靜待美國先行采取行動。

英國央行將於9月15日宣布利率決議，根據彭博調查顯示，認為英國央行會降息的概率僅6.3%。主要原因是脫歐沖擊逐漸散去，英國經濟仍有支撐，主要表現為8月制造業PMI升至53.3，創去年10月來最高水平，是史上最強勁的反彈之一。

中信證券固收團隊表示：「英美兩國經濟穩健，為其邊際收緊流動性，提供了條件支持。」

不過，這一局面將對經濟不好的國家帶來更大的壓力。「如果其持續保持低利率和寬松政策，那麼將導致嚴重的資本外流。且過量的資金投放，將進一步推升其國內的資產價格，在資產沒有基本面作為保障的前提下，價格泡沫將越吹越大，該國的系統性風險也將越積越高。」

反之，如果其順隨國際趨勢，收緊貨幣政策，對國內經濟沖擊也將十分巨大。中信證券固收團隊表示，一方面由於持續的貨幣刺激，資產價格遠高於國內基本面所對應的合理水平。在這一情況下，盲目抬高資金成本，無疑會使泡沫破裂，並帶來系統性金融沖擊。另外抬高利率將提升投資的機會成本，會抑制投資行為，使得本已疲軟的經濟增長更缺動力。

整體來看，「在全球流動性或臨拐點的宏觀大背景下，經濟基本面將決定一國成敗，強者更強，弱者恆弱的兩級分化局面，或會出現」，中信證券固收團隊表示。

對中國而言，中信證券固收團隊認為，央行態度十分堅決，那就是「大水漫灌」已是歷史，穩中趨緊才是貨幣政策的未來方向，經濟長期發展需靠改革支持。而在流動性趨緊疊加經濟穩健向好的前提下，債市長期承壓。目前風險尚待出清，回調仍未結束，建議投資者保持理性。