〈美股一週〉消費支出低難挽經濟狂瀾 投資人心驚

消費支出低難挽經濟狂瀾 投資人心驚 (圖:AFP)

美股牛市走了六年，而且長達三年沒有逾 10% 的修正，令不少人膽顫心驚。從俄羅斯到希臘，從油價重挫到債券殖利率過低，投資人憂心，終究會有事情拖累投資人信心導致股市大跌。以目前的情況來看，投資人最憂心的就是消費支出低。

美股自 2009 年的低點以來已上漲了 200%，道瓊工業指數再次站上 18000 點，標普 500 指數也創下新高。但今年以來股價僅在平盤之上。儘管估值看起來偏高，但卻不是高得嚇人。股市還有上漲的理由。美國經濟正穩健轉強，就業市場終於看起來表現強勁而企業獲利持續創新高。

但是現在分析師憂心的並不是股市，而是債市。10 年期美債殖利率遠歷史低點不遠，這通常是在股市承壓的期間才會發生，而不是在股價飆漲的時候。其他國家債市更奇特。葡萄牙 10 年期公債上週重挫至歷史低點 2.3%，遠低於 2012 年的 16%。比利時、丹麥、法國、日本、荷蘭和瑞士，殖利率都重挫至負。這代表投資人願意倒貼買進這些公債，甚至是部分公司債。

此外，投資人憂心美國聯邦準備理事會 6 月時不升息。在 Fed 悉心呵護了 6 年後，美國經濟終於看似健全足以自立。但問題是通膨仍遠低於 Fed 的 2% 目標、薪資不成長仍是美國勞工心中的痛。但對投資人來說，更可怕的應該是聯準會最後決定稍後再升息。金融市場會質疑，Fed 多年來超低利率的政策是否把自己逼到死角，讓 Fed 主席葉倫及委員會成員沒有多少工具可以反應未來發生的衝擊。

如果 Fed 等太久才升息，可能會面臨又一波資產泡沫膨脹的風險，正如 10 年前低價信貸帶動的房市泡沫。

憂心歐洲的未來，不只是希臘問題。投資人先前擔心希臘反撙節的 Syriza 政策勝選，導致雅典股市重挫，美國前 Fed 主席葛林斯班還預測歐元末日。但真正令人擔心的不只是希臘，目前看起來，希臘新政府終究會和債權人達成協議。

更大的問題應該是，歐洲的領袖是否能合作解決歐陸長期經濟不振的問題。不只是歐洲央行 (ECB) 必須實現振興經濟的購債承諾，各國的領袖也必須盡到自己的責任，必須進行痛苦的政治與經濟改革，以推動未來的成長。

油價重挫一度讓投資人憂心全球經濟不振，以及是否因此衝擊企業獲利。雖然這是合理的憂慮，但愈來愈多證據顯示，油價重挫主要是因為供給過剩所造成，而不是需求大減。雖然能源業獲利大幅萎縮，但市場共識認為低油價對美國經濟是一利多。

美國經濟現在需要的是消費者對未來有信心，足以讓他們支出預估今年省下的 750 美元汽油花費，而不只是拿來償還負債。但 1 月份零售銷售僅較 12 月上升 0.2%，扣除汽車和汽油後則為連續兩個月下滑。美國民間支出占其 GDP 三分之二，因此消費對美國以至於全球經濟，都有舉足輕重的地位。

大部分專家相信，美股 2015 年仍會持續上揚，但由於大盤已在歷史高點附近，投資人很難不去仔細研究全球經濟穩健的程度，才能決定是否要再買股。