〈分析〉美股9月一反傳統勁揚的4個理由 漲勢能持續？

9 月傳統上往往是美國股市陷入困境走跌時刻，不過今年卻逆勢勁揚。標準普爾 (Standard & Poor"s) 500 指數本月漲幅，眼看將創下 70 多年來最佳紀錄；道瓊工業指數也創 56 年來最佳成績。究竟原因為何？漲勢又能否持續？

《CNBC》歸納，美股今年 9 月表現「反常」的理由包括：經濟二度衰退恐懼消退、企業併購活動大增、股價實惠以及放空交易員回補空頭部位。不過，這些因素當中，也並無多少驚人的正面消息。

Gluskin Sheff 駐多倫多知名空頭分析師羅森伯格 (David Rosenberg) 坦言，今年 9 月美股勁揚，確實難以提出解釋，也因此難以判斷漲勢的可靠度。不過股價走勢確實無庸置疑；而美股在歷經 8 月份流血殺戮後，本月由多頭戰勝，也是事實。

檢視本月股市走揚的四個原因：

一、 二度衰退憂慮逆轉

美股 8 月走勢慘澹，S&P 500 指數在 2-26 日間重挫 7%，因市場眼見美國房市及就業情況雙雙走軟，而非改善，開始擔憂美國經濟恐跌回衰退。股價也順勢作出反應。

不過隨著經濟出現越來越多改善跡象，美股之後走勢也跟著反轉。三大基準指數皆逆轉 8 月份跌勢，S&P 500 指數甚至在本周一勁揚之前，就站回 8 月 9 日收盤水準；若加上周一漲幅，指數更回到 5 月 14 日的水位。

傑富瑞 (Jefferies) 駐波士頓總經理 Art Hogan 指出，美股 9 月份的動作，只是修復 8 月份的跌幅。動力之一來自一系列經濟數據不再遜於預期，使得所有二度衰退的風聲似乎站到一邊。

二、 空頭回補

美股 8 月份的悲觀氣氛，吸引了放空交易員積極操作。根據市調公司 TrimTabs 統計，該月紐約證交所 (NYSE) 空頭未平倉量 (short interest) 增加 4.9%，下半年增加 4.5%，創去年 3 月以來最大增幅。當時股市也是挫至多年以來谷底。

不過，這些空單也不能一直放任不管，一旦空頭氣氛升過熱頭，到了某個時間點必須回補部位，有助股指反彈。正如 TrimTabs 在每周報告中指出，空頭未平倉量通常是反向指標，因此上個月的 4.9% 增幅，其實顯示看多。

儘管如此，TrimTabs 仍懷疑近期加碼的放空合約當中，是否許多已於過去二周回補。(接下頁)

[NT:PAGE=$]三、 股價實惠情況持續

眼見企業獲利持續提供正面驚喜，加上二周後將進入緊鑼密鼓的第 3 季財報季，目前本益比仍處於 2 位數水準，部份分析師認為股價依舊相當具吸引力。

Matrix 資產顧問投資長 David Katz 指出，雖然美國失業率處於 27 年來最高點，但企業獲利仍表現不錯，使得眼前股價相當適合投資。

Ticonderoga 證券駐紐約首席策略師 John Stoltzfus 也表示，接下來財報季的表現，就算不會驚人優異，也不太可能像去年的慘況過度令人失望。加上今年 S&P 本益比持續達 13 倍，明年也會處於 12 倍的水準，顯示股價今後還有上漲空間。

四、 併購交易增加，提振信心

股市上個月底開始翻盤，因通常併購活動平靜的 8 月，交易突然活絡。這也令投資人逐漸相信，儘管總體經濟數據依舊疲軟，但企業已開始準備擴充業務。

Canaccord Adams 美股交易部總經理 Dave Rovelli 指出，科技企業擁抱大量現金，正愁該如何使用，且願意花股價 3 倍的價格併購企業。若他們認為所購企業買價便宜，即對投資人釋出訊息，顯示市場有利可圖。

不過，這些動力推進的漲勢，是否能持續？這也是有關漲勢最重要的問題。

儘管股指今年已多次來到今日水準，但市場專家特別留意本周一漲勢。雖然交易量不大，但 S&P 500 指數明顯站上 200 日均線，且 NYSE 中 60% 成分企業也出現相同趨勢。

同一時間，包括 ETF (指數型基金) 的股票基金，上周淨流入 79 億美元資金，為連續第 2 周超越債券基金淨流入金額。雖然 ETF 以外基金，仍偏好債券投資。

Hogan 指出，到了某個程度，長期投資人必須撤出嚴重超買的高等級企業債及美國公債市場，轉而開始思考股市的長期展望。他認為，無論明年經濟成長會如何，長期投資人欲採理性的投資策略，可能應該開始提高股市曝險。