高成長低負債護體 新興市場不再是90年代東亞病夫

全球投資大規模移往新興市場已經不是祕密，而讓新興市場發燒的原因，除了高經濟成長和低負債之外，另一個可能因素也許是較少人注意到的魚粉。

據《美聯社》報導，過去 10 多年來，巴西、中國這類發展中國家，已經吸引投資人的目光。不過，經理人也開始尋找其他的後繼者，像祕魯近來就備受矚目，其中一個重要原因，就在於這裡是最大的魚粉生產國，魚粉則是動物飼料的重要食材。

2 年前金融海嘯衝擊，投資人紛紛想把錢移往既安全、又有高報酬的所在。美國和其他已發展國家不夠安全，因為他們為了刺激消費，都借了過多的外債，相形之下，南美和一些亞洲國家，就沒有那麼多的負擔，而仍有較高的公債殖利率。

以最近來看，投資人先前下注新興市場，已經獲得不錯的回報。MSCI 新興市場股票指數，在 2009 年上漲了 78%，而今年也已經升了 3.8%，去年新興市場債券投資基金，也有 32% 的獲利，今年 JPMorgan 的新興市場債券指數則已經上升了 7.4%。

對 Hansberger Global Associates 經理人 Francisco Alzuru 來說，新興市場受歡迎不可或缺的一大因素，則是魚粉。魚粉是以一種或多種魚類為原料，加工後產生的高蛋白質飼料，主要做魚粉的來源是鯷魚，祕魯在太平洋岸捕獲這些魚後，銷往中國，成為豬和魚類的飼料。

分析師認為，魚粉銷量代表著發展中國家間貿易增加，像祕魯、土耳其這類新興國家，有機會自金磚四國之後，再成為世界矚目的新勢力。Alzuru 說：「你將看到這類國家成長和消費的故事，就像先前所看到金磚四國的發展。」

例如，祕魯的經濟年成長率已經達到 7% 以上，靠的是銅、紡織及魚粉出口銷往亞洲，出現「中國式」經濟增速，而經濟成長終將化為個人收入，也讓祕魯人有更多消費的本錢。Alzuru 說：「你可以預期到巨大的消費繁榮。」

過去，新興市場也曾暗藏風險，像是 1990 年代由俄羅斯引爆的亞洲金融風暴，帶來經濟上的重創。不過，這種經濟上的罩門基本上已經消失，基金追蹤者 EPFR Global 的主管 Brad Durham 指出，這個變化非常快。

Durham 指出，在過去 10 年間，典型的 1 年中，投資人大概會減 150 億美元在新興市場股票，少 90 億美元在新興市場債券。但相形之下，今年以來新興市場股市已經吸金 400 億美元，進債市金額更達 256 億美元。去年，投資人大概在新興市場投進了 833 億美元。

Durham 說：「把新興市場當成高風險資產的想法，已經可以拋棄了。」以現金的流向來說，投資人反而在逃離美國股市，今年已經有 234 億美元由美國資產基金中撤離。

美國及歐洲的金融風暴，讓投資人非常擔憂另一個希臘債務危機再起。根據國際貨幣基金 (IMF) 統計，全球先進國家的債務水準，約達 GDP 的 90%，而發展中國家僅為 38%，而且還在減少中。

許多經濟學家及投資人相信，較高的負債水準會阻礙成長。全球最大債券基金公司 PIMCO (Pacific Investment Management Company) 的 Bill Gross 認為，美歐將步上日本後塵，出現長年的支出停滯及高失業率，這更增加了亞洲及南美國家的吸引力。

IMF 預估今年先進國家的經濟擴張大約是 2.5%，而發展中國家則可望達到 6.3% 到 6.5%。Pimco 投資組合管理部門副總裁 Lupin Rahman 相信，新興市場恐是全球經濟成長中，真正在提高生產與消費需求的地方。這些強勁的成長不僅來自中國，還包括哥倫比亞、巴拿馬和祕魯等地。

不過，新興市場並非完全沒有風險，Rahman 說：「任何全球貿易的受傷，也會打擊發展中國家。」例如，她認為，一個潛在的危險就是美國國會對人民幣的憂慮，而中國產品進入美國的稅率，又會影響印尼，因為中國會由印尼進口木材及媒炭。