大摩指新浪股價尚有30%上漲空間

摩根士丹利發表研究報告稱，維持了對新浪的增持評級，並指出按DCF估值法，新浪股票的公允價值應為46.9美元，即尚有30%上漲空間。以下為報告主要內容：

業績超出預期：不計入新浪樂居的收入，一季度總營收同比增長19%至8030萬美元，超出新浪此前的預期。非美國通用會計準則攤薄後每股收益為34美分，同比大增66%，比本行此前預期高出11%。

利好因素：1)非美國通用會計準則廣告營收(不計入新浪樂居)同比大增47%，主要是因為廣告需求增長強勁，且去年同期廣告業務增長緩慢。2)淨現金結餘接近市值的30%，使新浪成為中國持有現金最多的互聯網上市企業之一。3)新浪預期第二季度廣告營收環比增長29-33%，同比增長46-50%，受到季節性因素、被壓抑的廣告需求釋放及市場份額增加等因素的拉動。

利空因素：移動增值業務(占總營收29%)環比下降了14%，同比下降15%，主要是受到移動運營商更為嚴格的政策(暫停WAP計費等)影響，新浪預期第二季度移動增值業務將再度環比下降20%。

根據DCF估值法，我們認為新浪股票的公允價值應為46.9美元，意味著還有30%的上升空間。我們推薦買入廣告領域領先企業，如新浪、搜狐和分眾傳媒的股票，因為我們認為中國廣告業務將繼續恢復。值得一提的是：1)百度預期第二季度營收同比增長70%；2)航美傳媒預期今年營收增長50%至65%；3)新浪和搜狐均預期廣告營收增長加速(第二季度環比增長30%以上)。在我們看來，新浪得益可能會更大，因為：1)新浪的新推出的名人微博等服務，可能會增加新的廣告位、降低廣告每千人成本和客戶獲得成本；2)世界盃和上海世博會等重大事件應該會促進廣告收入增長(根據我們的估計，北京奧運會使新浪和搜狐的廣告收入額外增長了10%-20%)。

股票評級：增持

業界前景：富有吸引力

按ModelWare模型計算的實際每股收益：(2009年12月)7.02美元

按ModelWare模型計算的預期每股收益：(2010年12月)1.42美元，；(2011年12月)1.77美元；(2012年12月)2.13美元

目前股價：34.85美元(2010年5月17日)

市值：22.83億美元