小摩：壽險業套利交易短線獲利有壓力 調降富邦金評等

摩根大通證券今天出具最新壽險類股報告指出，壽險業的套利交易(carry trade)在通貨緊縮時期可激勵獲利，但若貨幣走強，將會導致避險成本攀高，投資報酬率降低；而存續時間不相符，也會造成短線獲利壓力。由於富邦金(2881-TW)操作套利交易最為活躍，將其評等降至「中立」，但仍為壽險股首選，另重申國泰金(2882-TW)評等為「中立」，調升新光金(2888-TW)評等為「中立」。

摩根大通證券台灣金融產業分析師許世德(Dexter Hsu)表示，套利交易反轉將導致壽險股短線獲利下降，壽險業者目前已在非常低的利率1%-1.2%之下賣出年金，籌資成本，並買入存續期間3-5年的債券，但當套利交易反轉時，避險成本損失的擴大將會導致隱含價值(EV)、精算價值(AV)以及新事業價值造成不利影響。

許世德指出，由於台灣目前進入升息循環，消費者將會對固定收益產品失去興趣，壽險業新契約保費(FYP)強勁成長率將無法維持，加上傳統保單的保證收益必須每年調整，若不能跟上市場利率調整腳步，將會讓傳統保單較不受市場青睞。

許世德表示，目前套利交易尚未反轉，以富邦金操作套利交易最為積極，估計其短期低成本資金占有效契約比重達16%，在隱含價值、精算價值部分將面臨下修風險，將富邦金評等下修至中立，目標價從54元降至43元，但仍為壽險股首選。而預期國泰金、新光金也將持續面臨避險損失擴大、獲利走軟，將國泰金目標價由60元降至50元，重申評等為「中立」；新光金則因先前市場預期已低，將其評等升至「中立」，目標價為13元。