經濟學人：經濟復甦進度不一 政府如何退場？

過去18個月來，全球政府與央行合力採取寬鬆貨幣與財政刺激，硬是擋住了1930年代以來最嚴重的經濟衰退。金融體系統穩定下來、資產價格也大幅反彈；經濟復甦的腳步雖不同，但大多擺脫了沉痾。

從多數指標來看，全球經濟已脫離「加護病房」，但說健康良好則太牽強。新興國家雖然成長很快，先進國家(尤其歐洲)卻相對遲緩。

與此同時，「下猛藥」提振經濟的副作用開始出現。中國放款激增後引發資產泡沫隱憂；大型先進國家的預算赤字劇烈攀升，占GDP比率已達9%，公共債務也高得嚇人。歐洲狀況最為明顯，恐慌心理導致希臘公債殖利率暴增，葡萄牙與西班牙的財政看似也快失控。

有鑑於此，全球政府背負了不可逃避的責任－－何時與如何撤回有「藥效」的政策刺激。

英國《經濟學人》指出，政府在思考退場策略時，需考慮三個問題。第一是時機：何時應啟動財政與貨幣緊縮？第二是策略：刪減預算赤字或升息，那個較重要？第三是技巧：資產負債表堆積大量資產的央行，在緊縮的貨幣環境中如何運作？這些都沒有簡單答案。

時機

退場太快或太劇烈，恐扼殺經濟復甦；反之，出手太晚或太溫和，將引發預算危機與通膨。依目前狀況，復甦穩健如大型新興國家(或擺脫金融危機的先進國家)，就不宜再將政策設定為「緊急狀態」。

澳洲、以色列與挪威，在2009下半年即啟動升息。中國也在上個月調升存準率，同時抑制放款，印度也隨後跟進；巴西與墨西哥等國今年則要刪減預算赤字。但在復甦腳步不一的歐美先進國家中，決策思維必須更謹慎、時機也更微妙。

策略

歐美先進國家狀況各異，各國央行陸續宣布計畫停止緊急貸款或量化寬鬆，卻不見得有意升息。日昨給國會的證詞中，聯準會主席伯南克即鋪陳了許多政策退場計畫，但還不打算調升利率。

但相較之下，部分國家的財政政策卻更寬鬆。歐巴馬近期有關減稅與支出的預算案，就增加了未來兩年預算占GDP比率的1.8%。日本與德國狀況也相當類似。

另外，有些國家經濟還沒明顯好轉，卻被迫刪減預算，像是近來引發恐慌的希臘、葡萄牙與西班牙等。簡言之，政府退場策略，最重要的還是財政與貨幣政策的平衡與搭配。

手法

這部分主要針對央行，如實施非傳統策略的聯準會與英國央行。有人擔心，累積龐大資產的央行，未來的政策影響力將變小。

《經濟學人》建議，央行官員應保持政策彈性。舉例來看，伯南克日前便主張，必要時將以存準率取代聯邦基金利率，作為央行主要政策工具。