Jefferies：歐元區已出現通貨緊縮前的典型徵兆

MoneyDJ 新聞 2016-09-09  記者 賴宏昌 報導

英國電訊報 8 日報導，歐元區核心通膨已經連續 3 年停留在 1% 或更低水準、預估到 2019 年底以前都很難達到 2% 通膨目標。根據 Jefferies 經濟學家 Marchel Alexandrovich 的統計，歐元區一籃子商品、服務通膨追蹤項目當中，價格漲幅低於 1% 的占比已升至 58%、呈現通貨緊縮前的典型徵兆。歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉 (Mario Draghi) 的祖國義大利更誇張、占比高達 67%，比去年 ECB 啟動量化寬鬆時還要糟糕。

QE 啟動以來、歐元貿易加權匯率上揚了 7%。摩根士丹利匯率首席分析師 Hans Redeker 指出，歐元匯率的強勢表現超乎 ECB 預料之外、與基本面表現呈現背道而馳，但就像日本一樣、歐元區不知道該怎麼讓歐元貶值。他表示，歐元區的經常帳順差 (目前為 3,500 億歐元、相當於 3.3% 的 GDP 占比) 助長了通縮的氣焰、結果將導致歐元慢性走升。德拉吉若想出新招、將面臨德國的強大反對壓力。德意志銀行首席經濟學家 David Folkerts-Landau 直言，ECB 現在是歐洲的一大威脅。

歐洲最大經濟體德國最新薪資成長率創下逾 5 年新低。德拉吉 9 月 8 日表示，受勞動市場大量閒置人力以及低油價的影響，歐元區低通膨現象已經持續數年。他直言長期低通膨導致薪資欲振乏力的現象很麻煩、ECB 將密切關注相關發展。

媒體記者 9 月 8 日在 ECB 記者會上提到，部分經濟學家建議歐洲央行應該放棄通膨目標、轉而鎖定名目 GDP。針對此點，德拉吉表示多年前設定 2% 通膨目標的理由依舊存在，ECB 現階段並沒有進行相關討論。

舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉斯 (John Williams)8 月 15 日在官網發表專文指出，1990 年美國、加拿大、歐元區以及英國的實質(經通膨因素調整後) 自然 (不鬆不緊) 利率介於 2.5-3.5% 之間，到了 2007 年全球金融危機前夕已跌至 2.0-2.5% 之間。2015 年，加拿大、英國的實質自然利率降至 1.5%，美國跌至接近於零，歐元區則是低於零軸。威廉斯認為，最直接處理實質自然利率偏低現象的方式就是央行調高通貨膨脹目標抑或鎖定名目 GDP。

ECB 副總裁 Vitor Constancio 3 月指出，ECB 職員透過多種模式推算後發現，要不是歐央積極採取寬鬆貨幣政策，2015 年歐元區通膨將會是 - 0.33% 左右、2016 年預估也將會明顯低於零軸，也就是說自去年起歐元區將持續處於通縮狀態。

德拉吉 9 月 8 日表示，未來數個月 HICP 年增率將因基期因素而走高，但物價上漲的根基並不牢固、後續仍需密切關注。德拉吉說，帳面上的通膨數據主要還是靠 ECB 的寬鬆貨幣政策激發出來的。

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