匯豐中國PMI近3年半最低 專家：經濟仍下滑 月內或減息降準

繼中國官方於上周六公佈的 8 月份製造業採購經理指數 (PMI) 9 個月以來首次跌至盛衰分界線 50 的下方後，匯豐銀行昨 (3) 日公佈的 8 月份中國製造業 PMI 終值更創 41 個月以來的低點 47.6 ，其中新出口訂單和就業分項指數也雙雙跌至 41 個月以來的最低水平，成品庫存指數則創下 2004 年 4 月該指數開始調查以來的最高紀錄，顯示製造業面臨下行的風險進一步擴大，中國經濟仍在下滑，未有回穩。

大行表示，為扭轉中國經濟下滑的勢頭，本月中國有可能迎來一次減息或者調低存款準備金率的機會。市場分析人士指出，經濟刺激的政策空間也仍然充裕，他預計貨幣政策層面仍有一次利率下調，至年末存款準備金率還有降 200 個基點的空間。

香港《文匯報》報導，匯豐之前公佈的 8 月份中國製造業 PMI 預覽為 47.8 ，而昨日公佈的終值為 47.6 ，較預覽更差，亦較 7 月份終值 49.3 進一步下滑 1.7 個百分點，並且是連續第 10 個月位於盛衰分界線 50 的下方。

側重中、小企業的匯豐製造業 PMI 與側重大、中型企業的中國官方製造業 PMI 的 8 月份數字基本一致，反映中國經濟仍在下行的過程中。中國於上周六公佈的 8 月份官方製造業 PMI 為 49.2 ，不僅較 7 月份的 50.1 下滑，而且是 9 個月以來首次跌至盛衰分界線 50 的下方。

匯豐 8 月份中國製造業 PMI 分項指數中，產出指數從 7 月的 50.9 降至 8 月的 48.2 ，新訂單指數從 7 月的 48.9 降至 8 月的 46.1 ，創下 9 個月新低；新出口訂單指數降至 45.5 ，為 2009 年 3 月以來低點。由於新訂單下滑導致 8 月份成品庫存指數達到 54 ，創下有匯豐 PMI 以來的新高。

匯豐銀行大中華區首席經濟師屈宏斌昨日表示， 8 月匯豐 PMI 與官方 PMI 同時惡化，顯示中國製造業經營活動面臨更加艱難的外部環境：一方面外需仍在下行通道， 7 月出口增長已降至 1% ；另一方面國內需求仍未明顯回暖。到目前為止，前期政策寬鬆政策所帶來的效果僅看到投資有一點回穩跡象。總體新訂單指數下降的幅度較出口訂單更大，加上投入品價格回落明顯，顯示需求仍然疲弱。

屈宏斌續稱，成品庫存高企可能在未來幾個月繼續影響製造業生產，工業增加值增速可能在 7 月 9.2% 的基礎上繼續回落，就業市場將繼續承壓。

匯豐銀行和中國官方公佈的 8 月份中國製造業 PMI 數字均相當疲弱，顯示第 3 季中國經濟仍在探底， GDP 跌破 7.5% 的可能性正在加大。有大行指出，為扭轉中國經濟下滑的勢頭，本月中國有可能迎來一次減息或者調低存款準備金率的機會。 (接下頁)

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摩根大通昨日表示，中國政策放鬆的影響將逐步在國內顯現，但負面的外部環境將通過影響出口成為未來數月中國經濟的主要風險因素。不過，摩通指出，疲弱的經濟數據很可能將觸發近期政策進一步放鬆， 9 月份貨幣政策放鬆很可能將以一次降息或降準的形式出現。摩通並預計 8 月份中國 CPI (消費價格指數) 雖然將小幅反彈至 2% ，但依然為再次減息留有空間。

摩通續稱，在數量型工具運用方面，人行已更多採取公開市場操作，譬如用逆回購的方式向銀行體系注入流動性，因而降準的時點將更加難以預測。不過，上述兩種工具並非完全可替換，因而預計今年餘下的時間，中國還將下調存款準備金率三次用以支持穩定的貨幣供應增長。

匯豐銀行大中華區首席經濟師屈宏斌昨日表示，外需下滑有所加劇以及就業市場的惡化要求政策層加大刺激經濟的力度以穩增長、保就業。儘管通脹可能在未來幾個月溫和反彈，不過到今年末仍會低於 3% ，這不應成為阻礙政策寬鬆的理由。

屈宏斌續稱，經濟刺激的政策空間也仍然充裕，他預計貨幣政策層面仍有一次利率下調，至年末存款準備金率還有降 200 個基點的空間。此外，財政政策應發揮更大的作用。鑒於前 7 個月財政盈餘超過 1.1 兆元 (人民幣，下同) ，財政存款逾 3 兆元的雄厚實力，財政方面應在減稅、增加基建、保障性住房以及社保方面的支出方面加大力度。

不過，中國國家信息中心宏觀經濟分析師祁京梅則表示，在全球經濟增速都放緩的大背景下，中國沒必要把自己的經濟目標弄得高高在上，還不如就接受經濟增速放緩的現實，在結構調整方面多做一些功課。

祁京梅續稱，目前中國經濟正處於一個結構型調整的階段，由於體制等多方面的制約，經濟增速放緩是必然的。在消費需求疲弱、市場信貸需求不足的前提下，即使放鬆貨幣政策，繼續降息降準，估計對經濟的刺激意義也有限。