商業零售：不如節流 薦16股

投資摘要：

社零地位徘徊，網絡零售快速增長，實體零售增速較弱。2015年及2016年社零總額增速基本維持在10%-11%的低位徘徊。相比於電商仍然保持25%以上的高速增長，百家重點零售企業零售額增速中樞自2015年9月持續下移低位震盪。傳統零售行業由於經濟下行、需求疲軟、持續反腐、電商沖擊等，導致營收增速下滑；毛利率平穩上升難抵費用率高漲，導致凈利率持續下滑，零售行業整體基本面仍下滑，行業景氣度低位徘徊，尚未出現明顯的回暖趨勢。

從細分行業來看：百貨增速仍然下滑、超市略好於百貨。

2016H1，百貨行業整體營收同比下降0.6%，降幅逐漸收窄，營收下滑+費用攀升使凈利潤率呈下滑趨勢，行業處於築底調整階段。由於百貨公司銷售占比高的服裝鞋帽、金銀珠寶、化妝品等可選消費品需求繼續下滑，同時傳統百貨面臨着電商沖擊、購物中心、專業店等新興銷售渠道的競爭壓力仍然較大，因此百貨行業的盈利能力改善仍具有較大難度。

2016H1，超市行業實現營收增速3.4%，增速好於百貨；毛利率為21.28%，創歷年新高；成本壓縮管控難度較大，費用率攀升抵消毛利率上升，超市行業整體盈利改善尚需等待。但超市行業內部兩級分化嚴重：2016H1，永輝超市(601933,股吧)營收增速17.68%，生鮮龍頭優勢顯著，業績表現行業領先；紅旗連鎖(002697,股吧)營收增速16.13%，凸顯「小而美」便利店業態價值。

投資建議：建議把握「低估值+國企改革+轉型升級」三大主線。1）資本增持促板塊估值修復。從此前舉牌事件的應對來看，大股東均對上市公司進行了增持，因此不排除大股東此次繼續增持的可能性。建議關注基本面穩健、安全邊際較高與估值較低的百貨龍頭：歐亞集團(600697,股吧)、合肥百貨(000417,股吧)、鄂武商、北京城鄉(600861,股吧)等價值型個股。2）國企改革有望實現資產價值回歸。近期央企和地方國企改革熱點頻現，市場對國企改革的預期逐漸升溫，國企改革將驅動價值型公司的業績釋放和轉型創新。建議關注具有較高資產溢價的翠微股份(603123,股吧)、重慶百貨(600729,股吧)、蘭生股份(600826,股吧)等。3）轉型升級確定性高的個股。建議關注互聯網+零售轉型領先的蘇寧雲商(002024,股吧)、王府井(600859,股吧)、天虹商場(002419,股吧)、永輝超市；致力供應鏈整合和服務的的江蘇國泰(002091,股吧)、跨境通(002640,股吧)、南極電商（停牌）；大健康跨界轉型的新華錦(600735,股吧)、南京新百(600682,股吧)等個股機會。

風險提示：宏觀經濟下滑、國企改革進度低於預期、轉型不及預期【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】