高盛：經濟數據無路用、美債殖利率只看FED臉色

MoneyDJ新聞 2016-08-04   記者 陳苓 報導

經濟數據好壞，一向牽動市場走勢，不過高盛研究發現，當前市場遭到扭曲，債市走向與經濟數據脫鉤，幾乎全看美國聯準會(FED)的臉色行動。

ZeroHedge 3日報導，高盛的Elad Pashtan報告指出，過去兩年來，美國公債殖利率對於「驚奇」經濟數據的敏感度降低，跌至近空前低點。驚奇經濟數據是指公布的數據與市場預期不同，如今這對美債殖利率的影響相當有限。

報告稱，一般而言，倘若經濟成長優於預期，投資人會期待通膨走升、貨幣政策趨緊，公債殖利率因此走高。相反地，要是經濟成長不及預期，通膨降低、貨幣政策轉為寬鬆的預期心理下，會使得公債殖利率下滑。但是近幾個月來，殖利率對驚奇數據的反應低於正常值。經濟數據對2年期美債殖利率的衝擊降至2012年新低，對10年期美債殖利率的影響，更降至高盛有紀錄以來新低(見此的圖一)。

高盛判斷，可能的解釋是投資人一味聚焦FED發言，不注意經濟數據。他們的研究模型顯示，利率對貨幣政策的敏感度提高(見此的圖二)。ZeroHedge指出，市場對經濟數據毫無反應，是因為市場不相信FED，不再擔憂升息。市場應隨著新資訊不斷調整，如今市場已經喪失此一功能，傳統定義的市場不復存在。現在的「市場」只會隨FED起舞，問題是FED政策也視市場反應而定，形成詭異的循環參照(circular reference)。

全球風險四起，美股為何能突破重圍，改寫空前新高？JPMorgan認為，英國脫歐之後，股市能夠「V型反轉」主因央行在檯面下干預，如今美股簡直成了債市翻版。

ValueWalk、巴倫(Barronˋs)2日報導，JPMorgan量化暨衍生商品策略主管Marko Kolanovic報告稱，過去幾週來，地緣政治風險大增，英國脫歐、伊斯蘭國(ISIS)在歐洲恐攻頻傳、美國總統大選的不確定性增加。不只如此，油價下跌、債券和金價上漲，美元也浮現升值壓力，此種情況下，美股應該走低、波動性也應該增加。然而美股卻不按牌理出牌，衝上歷史新高，市場實際波動率(realized volatility)跌至近空前低點。過去三週，標普500指數的波動率降至4.5%，類似情況40年來發生不到十次。標普500與其他風險資產，如油價、人民幣脫鉤，加入債市和黃金漲勢。

報告稱，英國脫歐之後，標普500指數和10年期美債能締造新高，是出於央行對資產價格的龐大影響，央行干預的直接作法是購買資產、間接作法是扭曲債券對股票的相對價格、或扭曲不同地區的資產估值。Kolanovic預測，長期而言，標普500的實際波動率勢必會回升，標普和油價/人幣/歐亞股市的脫鉤情況，也會出現修正，重回相同走勢。

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