歐洲央行QE計畫面臨攔路虎 因可供購買的德債急劇縮水

根據兩家歐洲銀行的估算，歐洲央行的債券購買計畫幾個月內就必須四處搜尋可供購買的德債了。

根據涵蓋 1.13 兆美元債券的彭博德國債券指數，殖利率低於歐洲央行負 0.4% 存款利率的債券占比已經超過 60%。這意味著他們失去被歐洲央行購買的資格。瑞銀集團和 SEB AB 的分析師估計，除非購買範圍擴大，否則央行可能會在六個月內無德債可買，最早在八月份就可能出現這種情況。

到達這個臨界點會影響廣泛的投資者，因為歐洲央行為其量化寬鬆計畫開闢新債券種類可能進一步支持它們的價格，從而延長今年來的漲勢。此舉影響重大還因為德債是歐洲的基準，根據現行規則，在量化寬鬆計畫中購買德債比例必須高於其他歐元區國家的債券。

歐元區債券今年回報率已經超過 5%，在英國六月 23 日公投決定退歐之後，投資者紛紛追捧最安全的資產，歐元區債券殖利率近幾周也創下紀錄新低。

可用池

利率已經被央行每月 800 億歐元（890 億美元）的資產購買所壓制。這項總規模 1.7 兆歐元的計畫至少將持續到 2017 年三月，同時也侵蝕了可供民間投資者買入的主權債池子。

「根據目前的殖利率水平，我們估計，歐洲央行可能在未來 6 個月內觸及所有德債的發行人購買上限，」 瑞銀駐倫敦的固定收益策略師 Nishay Patel 表示。最早觸及限制的時間可能是「一到兩個月左右」。

德國 10 年期政府債券殖利率在七月 6 日觸及負 0.205% 的紀錄低點。該國約 84% 的政府債券殖利率已經低於零，其中包括期限長達 10 年的債券。這意味現在買入並持有到期的投資者屆時拿到的現金將低於所支付的。

彈性

當上個月被問及購債計畫是否正面臨攔路虎時，歐洲央行總裁德拉吉表示，政策制定者看到了「充足的流動性。」他表示，該計畫「將繼續順利進行」，並有足夠的「靈活性」，以應對任何可能遭遇的限制。

瑞銀的 Patel 表示，僅僅為了增加可供購買的債券數量而下調存款利率是不太可能的。

存款利率規則

Patel 表示，其他更合理的選擇是消除不能低於存款利率的規則，這將使歐洲央行得以購買殖利率低於負 0.4% 的債券。這將「大幅增加」德國債券池，「德國債券購買可能繼續運行 11 個月左右。」

增加歐洲央行可購買單一債券的比例是另一個解決債券稀缺性的方法，目前這個比例為 33%。

SEB AB 高級利率策略師 Marius Daheim 表示，考慮到量化寬鬆計畫的所有限制，從不能買入低於存款利率的債券，到單一債券購買比例不超過 33%，目前仍有約 750 億歐元德國債券可供歐洲央行購買。按照當前的月度購買金額，整個德債池可能到今年十一月之前耗儘。

周四會議

歐洲央行管理委員會周四將在法蘭克福開會並公佈其貨幣政策決定，隨後德拉吉將舉行新聞發布會。SEB 的 Daheim 表示，央行不太可能在本月對方案做出重大調整，很可能會等到九月，屆時其還將公佈經濟成長和通膨預測。

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