英國退歐連累人民幣 眾多機構預計會「破七」

在「後退歐時代」的亞洲匯市，沒有多少東西比人民幣匯率跌得更快。但分析師的人民幣匯率預期是個例外。

美國銀行、瑞銀集團、高盛集團、蘇格蘭皇家銀行等機構上周紛紛將人民幣兌美元匯率的預期水平下調至 7 元人民幣兌 1 美元甚至更低。而荷蘭合作銀行已經先於他們看跌人民幣。英國六月 23 日公投決定退出歐盟之後，隨著中國央行在英鎊和歐元下跌的局面下允許人民幣兌美元走低，人民幣匯率已經跌去了 1.6%，在亞洲市場只有菲律賓披索的跌幅可以一比。

在中國央行完善了匯率管理制度的溝通之後，全球眾多銀行都在預計人民幣匯率下跌。他們還考慮到了更大的資本外流風險，因為在中國經濟增速降至 90 年代以來最低水平的情況下，決策者們準備允許更多債務違約和壞賬沖銷。

「如果美國加息之類的外部壓力影響到國內波動性、提高金融風險，局面將會很困難，」蘇格蘭皇家銀行大中華區經濟學家胡志鵬表示。「自英國退歐以來，人民幣貶值壓力一直在積聚，人民幣的下跌正在日益自我強化。」

銀行注資

美國銀行七月 5 日預計人民幣兌美元到年底將下跌超過 4%，達到 7 元人民幣兌 1 美元，創下 2008 年以來最低水平；瑞銀預計明年會跌至 7.2。高盛、蘇格蘭皇家銀行和荷蘭銀行七月 6 日預計人民幣兌美元在 2017 年跌至 7；高盛在上周表示，去年十月份以來的凈資本外流可能達到 5000 億美元左右，比官方數據顯示的 3300 億美元高出 50%。

荷蘭合作銀行的 Michael Every 是率先下調人民幣預期的分析師之一，預計 2016 年底人民幣跌至 7。

「從債務成長和經濟下滑來看，人民幣最終會大幅下跌，」荷蘭合作銀行駐香港的金融市場研究主管 Every 說。他預計人民幣兌美元到 2017 年中會下跌 12%，至 7.6。

上月底接受彭博調查的 15 家機構中，包括渣打和澳大利亞聯邦銀行在內的 9 家機構預計中國當局兩年內將會給銀行充實資本。

也有分析師對人民幣看法更加積極，他們認為人民幣不會重現去年八月和今年一月的恐慌性下跌，因為在中國央行溝通了外匯政策之後，交易員們對匯率下跌更加習以為常了。中國的外匯存底去年曾減少 5130 億美元，至 3.33 兆美元；但在六月底卻出人意料比五月底增加，達到 3.21 兆美元。

「中國央行更可預測的中間價政策讓資本外流擔心降至無關痛癢，」荷蘭國際集團亞洲研究主管 Tim Condon 在七月 7 日的研報中寫道。資本外流「沒有威脅到外匯存底 3 兆美元的紅線。」

中國債券殖利率相對與其他主要經濟體的殖利率溢價擴大，也對人民幣構成支撐。中國 10 年期國債殖利率 2.80%，而美國國債只有 1.38%，德國和日本的國債殖利率甚至已是負值。七月 5 日，中美國債殖利率溢價達到 148 個基點，是 2015 年四月以來最大。

中國風險

周一，人民幣兌美元在上海匯市報 6.6919，今年下跌了 2.9%。彭博模擬的外匯交易中心 (CFETS) 人民幣指數下跌了 6.7%。蘇格蘭皇家銀行的胡志鵬說，人民幣指數再跌 10% 左右，將能在很大程度上實現中國的風險再定價。

高盛稱，中國居民增持境外資產是第一季度凈資本外流 1230 億美元背後的主要原因。高盛認為，在去年下半年減少 1560 億美元之後，中國企業又償還了大約 600 億美元外債，外債餘額降至 1.61 兆美元。

「企業正在積極償還外債，因為他們認為美元將升值、美國利率將升高，」美國銀行駐新加坡的亞洲貨幣和利率策略聯席主管 Claudio Piron 表示。「顯然這還沒有結束。另一個需要關注的就是中國金融不穩定跡象，這可能導致國內資本外逃。」

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