在聯準會尋求加息的道路上 中國正從敵人變成朋友

中國看起來正為努力實現貨幣政策正常化的聯準會決策者提供支持，這與中國這個世界第二大經濟體在 2015 年夏天引發金融市場大動盪形成了鮮明對比。

聯準會四月政策會議紀要顯示，多數與會者認為如果美國經濟繼續改善，六月份存在加息的可能性。隨著市場消化這份紀要的內涵，聯邦基金利率期貨所隱含的六月或七月加息的概率繼續飆升。

但不僅僅是經濟數據將決定聯準會主席耶倫和她的同事是否決策加息；金融市場也需要保持無恙才行。

德意志銀行首席國際經濟學家 Torsten Slok 寫道，「我擔心我們在一月份和二月份遭遇的動盪不是一次性事件，隨著聯準會下一次升息的臨近，更多類似的情況會發生。」

於是中國上場了。

去年八月，中國讓人民幣一次性貶值震驚了世界，並推動全球股市出現快速下跌。當時一直不斷上升的對聯準會加息預期也與市場一道迅速降溫。

有關第二大經濟體形勢的混亂和隨之而來的不確定性，破壞了聯準會在去年九月份加息的可能性，並導致本輪緊縮周期的開端被推遲到了去年十二月。這一幕顯示，任何市場可能出現災難的跡象都會讓聯儲會的加息企圖偃旗息鼓，正如去年夏天中國所引發的動盪。

然而到目前為止，面對美國加息隱含概率上升的局面，北京還沒有政策響應的跡象。

掌控人民幣匯率

中國央行周三決定將人民幣兌美元中間價調降至 2011 年三月以來最弱，並未引發市場出現很大的震動，期權市場也未預示短期內外匯波動會急劇上升。

根據市場匯率，人民幣兌美元仍強於在一月份的水平。

《華爾街日報》記者 Lingling Wei 撰文顯示中國決策者如何將匯率重新置於嚴密政府管控之下，似乎與當局過去的有關讓市場在決定人民幣匯率上扮演更多角色的承諾相悖。

花旗集團 10 國集團外匯策略主管 Steven Englander 表示，這種對於匯率政策的微觀管理，表明中國決策者「希望在能控制的情況下改變匯率機制」的暗示並不真實。

Englander 指出，亞洲貨幣兌美元在去年夏天和聯準會首次加息前後，相比五月份時出現了更大的跌幅。

保持韌性

Englander 指出，在聯準會讓市場為再次加息做好準備之際，亞洲貨幣保持相對抗跌還是很重要的，因為這類貨幣若出現快速貶值，可能引發更為廣泛的避險情緒，以及股市的下挫。

Jefferies LLC 首席市場策略師 David Zervos 周二在電郵中表示，「如果我們不考慮中國在匯率政策上的反應，出現 15% 回調的風險就會顯著下降。」 

不管這種穩定部分緣於中國政策制定者的有意為之，還是像所謂上海協議那樣更多是一種巧合，這似乎是聯儲會和世界第二大經濟體的福音。

面對聯準會加息預期，風險資產尤其是新興市場保持堅挺，將讓中國受益。儘管大多數專家認為人民幣是被高估的。

因為在聯準會加息預期上升或真正加息前後相關的避險時期，人民幣相對於其它亞洲貨幣更為抗跌，但隨後風險資產獲得追捧的時期也傾向於漲幅落後。

Englander 表示，在風險資產獲追捧時期，中國的競爭力會增強，因為除中國以外新興市場的貨幣漲幅會遠遠超過人民幣。儘管成功與否沒人能擔保，但採取行動穩定市場可能值得一試，因在一個本來已經脆弱的經濟和金融市場環境下，加劇市場波動不會帶來任何好處。

正像我們大伙一樣，中國決策者對於聯準會下一次加息的時機也很有興趣。而且他們對於加息何時合適也有自己的看法。

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