市場不滿Fed結束QE！究竟誰對經濟看法正確？

市場不滿Fed結束QE (圖:AFP)

金融市場週三 (29 日) 對於美國聯準會 (Fed) 貨幣政策會議聲明的直覺反應很清楚：投資人原本希望這個月的市場劇烈震盪，會引發 Fed 採取更寬鬆的政策立場；結果他們失望了。

Fed 貨幣政策單位公開市場委員會 (FOMC) 週三決議，如預期結束量化寬鬆 (QE) 的大規模收購公債措施，但同時並未釋出更鴿派的政策立場，例如會延後首度升息時間。消息傳出後，美股收盤延續跌勢，10 年期美國公債殖利率衝上當日最高點，美元兌歐日元及其他主要貨幣也進一步升值。

高盛 (Goldman Sachs) 首席經濟學家 Jan Hatzius 發布客戶報告指出，Fed 週三聲明與上個月相較最大的改變，是「已不再如此強調」勞動市場的就業嚴重不足，而這是明顯轉向鷹派。不過他認為，Fed 官員認為美國就業有如此大的進步，這「非常令人驚訝」。

事實上，當美國聖路易斯聯邦儲備銀行 (St. Louis Fed) 總裁 James Bullard 本月 16 日暗示 Fed 應該考慮延後結束 QE 後，美股標準普爾 (S&P) 500 指數自前一日的 6 個月來最低水準至今反彈了 6.6%。如同巴克萊 (Barclays) 資產配置策略師 Sreekala Kochugovindan 今日報告指出，Bullard 當時發言有助「安撫市場不安」。

現在再來重溫 Bullard 當時到底說了什麼。他接受《彭博社》專訪時仍預期，明年美國經濟成長率會高於 3%，而油價下跌及利率降低等利多因素「持續為已強健的美國經濟添動力」；只是 Fed 無法容忍通貨膨脹預期走軟。Bullard 表明，若美國經濟仍如他形容的健全，Fed 可在 12 月結束 QE；「但若市場是對的，預警美國經濟有更嚴重的問題，則 FOMC 可以考慮屆時擴大 QE。」

在 Bullard 發言之前，S&P 500 指數已從 9 月 18 日的空前新高點至本月 15 日重挫了 7.4%。不過，貝萊德 (BlackRock) 執行長 Larry Fink 在接下來一週卻表示，美股重挫須歸咎於「熱錢」及避險基金借券，因此下跌只是「除去過多漲勢」，長期投資人應該趁機逢低買進。

所以，究竟市場的判斷是正確的，認為全球經濟展望正在惡化，而 S&P 500 指數沒理由繼續處於歷史最高水準？還是他們猜錯 Bullard 的意思，以為 Fed 仍有意願提供更多貨幣支撐？或是市場跟我們其他人一樣，全都一頭霧水？

巴克萊的 Kochugovindan 如此解讀：「金融市場恐怕進入一個情境，變得更容易受到一陣陣恐慌所衝擊，如同過去一個月所見情況。」