FOMC存在貨幣政策矛盾 提前升息的預期恐持續擾動市場

聯邦公開市場操作委員會(FOMC)20日召開聯準會(Fed)主席葉倫第1次會議，會後決議持續減碼QE3規模達100億元至每月買進550億美元的資產，尤其葉倫暗示升息時點由原市場預估的明年底可能提前至明年上半年，引發市場恐慌，元大寶華綜合經濟研究院提出FOMC內對於未來貨幣政策的走向存在各種矛盾，並指出，若就業數據好轉且通膨率回升時，可能會讓市場產生聯準會提前升息的預期，恐將引發市場較大的擾動。

元大寶華指出，據會後公布的會議紀錄和葉倫會後所召開的記者會可以發現，聯準會做出幾點改變，且從此次會議中處處可見「目前FOMC內部對於未來貨幣政策的走向存在各種矛盾」。

第1，委員會對當前經濟表現看法保守，但仍認為未來經濟走向與先前評估沒有太大差異。FOMC表示，經濟的減速主因為氣候因素，並預期經濟仍可維持溫和成長、失業率也將持續改善；FOMC雖下調2014、2015、2016年經濟成長率預測上緣，但經濟成長率預測下緣卻維持不變。

第2，FOMC的前瞻指引政策「放短捉長」。過去，FOMC的前瞻指引為，只要通膨率沒有超過2.5%，失業率沒有超過6.5%，聯邦資金利率都不調升。這次，聯準會卻移除掉上述2個門檻值。改為表示聯準會將評估達成最大就業和2%通膨率的進程，而評估的過程會考慮多面向的資訊，包括就業市場、通膨壓力、通膨預期以及金融市場等資訊。

由此可見，聯準會不再執著於利用門檻值來引導市場，但即便明年的某個時候聯準會開始升息，將以很緩慢的速度將利率調整至4%的水準。 

第3，委員會認為第1次升息的時點略為提前。根據會後各官員們對於每1年年底聯邦資金利率的預測可知，各官員對於2015、2016年底的聯邦資金利率看法眾數分別從0.75%及1.75%提高到1.0%及2.0%，顯示官員們對未來利率軌跡提前1個會期，相當於聯準會可能將在明年夏天開始第1次升息。

而這樣的轉變也反映在前瞻指引的放短捉長上，葉倫被問及在聲明稿中所謂的一段時間意欲何為，她回答大約6個月的時間，此相當於若今年年底聯準會終止QE3購買，明年年中將開始升息。

元大寶華認為，整體來看，這次的會議中處處可以見到目前FOMC內部對於未來貨幣政策的走向存在各種矛盾，例如所謂的放短是指聯準會不再延後首次升息時點，甚至讓首次升息時點的時程略為提前，這樣的訊息讓各界解讀為聯準會的貨幣政策意圖較為緊，但聯準會又說，即便開始升息，但會維持在正常水準一段時間，升的速度也不會太快。

因此，元大寶華分析，由於這次委員會同時釋出鴿派與鷹派的訊息，綜合來看聯準會對未來貨幣政策的鬆緊程度與過往沒有太大的轉變，但因這次新的前瞻指引承諾相當難以讓市場理解，很容易產生讓市場無所適從的狀況，這也將造成未來一段時間金融市場受到經濟數據公布的影響加大。

元大寶華強調，未來若就業數據好轉且通膨率回升時，甚至會讓市場進一步提前聯準會升息的預期，引發市場較大的擾動。