股市上漲 交易量反跌？美股傳統多空信號大大失準

若依照慣例，股市交易量在牛市會上揚，在熊市下滑。德意志銀行分析自 1928 年的數據後，得出如此結論。

但最近的牛市是個例外。

《MarketWatch》報導，2007-08 年的金融危機之後，S&P 500 指數大跌超過 50%，美股交易量自此也大幅度下滑。然而，從 2009 年的牛市開始後，交易量卻沒有跟著上揚，相反的，成交量仍持續萎縮。

空方認為，此一現象證明漲勢的脆弱，且隨時準備翻轉。許多懷疑者的確抱著此一看法，但這意味著他們錯過了大量獲利。從 2009 年 3 月到現在，S&P 500 指數暴漲了 175%，為二戰以來最強勁的牛市。

然而，在漲勢的被後，成交量仍低迷。對經歷過許多漲勢的股市老手來說，情況的確看來有些弔詭。換句話說「可信度不高。」

「近幾年來，股市以及成交量看來的確不太友善。」LPL Financial 首席市場策略師 Jeffrey Kleintop 指出。他提到，過去五年，交易量常在股市走升時提升，卻在股市下滑時下落。

此外，還有另一件事令人摸不著頭緒。數據顯示，過去兩年，Nasdaq 指數在走升時，其交易量下滑，走跌時交易量反而上升。上揚時，交易量為 17 億股，下滑時，交易量為 18 億股。

單從上周三的股市上揚 1% 來看，Nasdaq 的18 億股交易量，便較月平均的 22 億股，以及今年平均的21億股來得低。上周四 Nasdaq 指數下跌 3%，交易量來到 24 億股，高於月平均及年平均，也是今年以來第 11 大的交易量。

這對散戶的意義在於，交易量的意義，或許已經與傳統定義不甚相同。

那些對於交易量著迷的投資觀察家則說，則咬定人們買定標的的改變，造成了交易量信號失真。

Schaeffer’s Investment Researh 分析師 Ryan Detrick 則表示，過去五年股市交易量的確下滑，但選擇權及期貨的交易量確上升。那些離開股市的散戶，也沒有回來。有持股的，改玩 ETF 或目標期限基金，也買賣選擇權及期貨來避險。

撇開交易量不談，這才是貨真價實的熊市信號。