美股過熱風險增？ 5週狂飆13% 財報季見真章

近期美股表現大爆發，似乎已脫離史上最糟的開年困局。過去 5 週以來， S&P 500 指數大幅上揚 13% ，重返水平面之上。媒體《CNNMoney》指出，這波漲勢背後存有多重因素支撐，包括國際油價跌勢放緩、美國經濟衰退陰霾漸散，以及聯準會 (Fed) 輕踩剎車，不再急於升息。

然而，這波反彈是否能持續下去仍有待商榷，畢竟投資人無法忽視全球經濟成長遲滯的事實。換句話說，伴隨股市急漲而來的，很有可能是大幅拉回。

貝萊德 (BlackRock) 的首席策略師 Russ Koesterich 表示，「太多好事一同發生， (股市) 通常會接著下跌。」 Koesterich 指出，芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數 (VIX) 目前僅 14點，創下去年 (2015) 8 月以來新低，其中逾半的跌幅都出現在 2 月。

崩盤劇本寫好了？

根據投資顧問機構 Yardeni Research 的數據， S&P 500 指數的本益比 (P/E Ratio) 於 2 月 11 日時還處在 14.7 ，但上週五 (18日) 已升至 16.5 ，同樣挑動投資人心弦。

Yardeni Research 的總裁 Ed Yardeni 指出，這已逐漸形成「融漲」 (melt-up) 的情況。所謂融漲，係指投資人蜂擁進場的原因，乃基於非理性的樂觀情緒推升，而企業基本面並無相應的樂觀改善。

油價、經濟漲勢齊發 助陣美股反彈

同樣在 2 月中時，當道瓊工業指數跌至 15503 點時，油價也崩至每桶 26 美元的低點，市場擔憂將出現全球性衰退。然而，油價自此後持續反彈，週一 (21日) 漲至近 42 美元。

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另一方面，美國經濟動力似乎也添薪加柴，雖稱不上爆發，但足以掃除衰退陰霾。 Fed 砍半今年能升息次數至 2 次，有助讓火熱的美元降溫，讓出口產業歇口氣。

財報季成試金石

然而，這波反彈將面對更大的考驗，也就是 4 月 11 日開始的財報季，屆時將由美國鋁業 (Alcoa) (AA-US) 、富國銀行 (Wells Fargo) (WFC-US) 等企業揭開序幕。由於當前股值已沒有太多上漲空間，因此獲利基本面的表現良窳，成為後市能否持續上漲的關鍵。