鉅亨研報
當 AI 資料中心全面升溫，龐大頻寬需求已讓傳輸鏈從「銅退光進」邁向新一輪升級週期，近期市場對 CPO 時程遞延的雜音，其實只是高階製程推進的節奏調整，而非趨勢反轉，這場由矽光子帶動的技術革命才正要爆發，誰能率先跨過下一代門檻，就能在主升段浪潮中握有絕對定價權。
〈AI 頻寬瓶頸浮現，光連結成為資料中心升級主軸〉
本輪光通訊行情的定性，已擺脫過去單純受惠 AI 伺服器出貨的傳統思維，正式升級為 AI 基礎設施不可或缺的底層傳輸革命，高速電氣訊號受限於銅線傳輸距離，到了 3.2T 等級後，以銅線傳輸難以超過 1 公尺，因此在 Scale-Out 之外，Scale-Up 也將逐步導入光連結，研調機構預估到 2030 年，AI 相關光連結市場規模將超過 900 億美元，其中 Scale-Out 與 Scale-Up 合計占比達 76%，說明未來幾年光通訊需求並非短線題材，而是伴隨 AI 叢集擴建持續放大的長期結構性趨勢。
〈CPO 不是熄火，而是往更大市場延伸〉
近期市場對光通訊股最大的雜音，在於 CPO 是否遞延，進而壓抑族群評價，不過光通訊產業營收持續走升，且 CPO 遞延影響有限，顯示市場先前對時程調整的反應，可能高於實際基本面衝擊。從技術演進來看，PluggableTransceiver 到 CPO 的本質，是盡可能縮短電氣訊號路徑，以降低損耗並提升高速傳輸效率，換言之，CPO 並非取代所有既有產品，而是與現有高速模組、光引擎與外部光源模組共同推進，逐步打開更大市場。
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〈賣方市場確立，光通訊主升段的受惠邏輯正在分化〉
聯亞 (3081-TW) 是本輪光通訊族群中，最具上游關鍵材料與雷射方案稀缺性的代表，在 AI 帶動下，矽光產品出貨持續強勁，且未來 CPO 對高功率 CWLaser 需求更高，公司正積極研發卡位，短期雖有中國未放行 InP 基板、改以 2 吋基板生產的產能配置變數，但整體仍站在產業趨勢最有利的位置；華星光 (4979-TW) 作為北美 ZR 光收發模組大廠的獨家代工廠，800GZR 模組出貨成長明確，同時也是聯亞第一大 CWLD 後段製程夥伴，預計 2026 年底將送樣 FAU 正式切入 CPO 相關商機，逐步從單純代工轉向具備技術平台與產品升級彈性的光通訊供應商；光聖 (6442-TW) 營運更偏向資料中心建置節奏驅動的高客製化供應商，主要美系客戶對 ASIC 與 AI 資料中心展望樂觀，資本支出持續增加，公司將隨大客戶共同成長。
在 AI 基礎設施升級沒有降溫之前，這場由光連結驅動的新一輪產業重估，注定是一場在 2030 年前都難以逆轉的傳輸革命，在產業供需與技術升級的強勢格局下，台廠的暴利多頭才剛要進入下半場，邀請投資人下載智霖老師的 APP 並鎖定直播，一起掌握產業最前線的產業脈動！
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文章來源：陳智霖分析師 / 凱旭投顧
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