《價值型投資 最新產業研究報告》被動元件 國巨（2327-TW）、華新科（2492-TW）結構性復甦，AI與車用引爆高階需求

慶龍老師被動元件好幾趟操作，都是低檔布局，今天大漲與亮燈漲停，漲了還是持續看好嗎? 當然因為有長線趨勢與需求。

被動元件雙雄國巨 (2327-TW) 與華新科 (2492-TW) 近期的核心變化，在於整個產業已經走出消費性電子疲弱的低谷，正式迎來全新的「結構性復甦」。這次的成長動力跳脫了過去智慧型手機換機潮的短期效應，全面轉向由 AI 基礎建設與電動車帶動的高階規格升級。雖然一般手機和電腦的零組件需求還在衰退，但 AI 伺服器和車用電子展現出極強的抗跌韌性。這導致高階的積層陶瓷電容（MLCC，一種能穩定電流的微型元件）和鉭質電容出現了「點狀缺貨」的特殊現象，這正是國巨 (2327-TW) 與華新科 (2492-TW) 當前最直接受惠的地方。

從終端需求來看，AI 伺服器對電力的要求極度嚴苛。隨著 AI 晶片越來越耗電，系統需要承受瞬間飆升的極大電流，這使得 AI 機櫃對高階被動元件的用量呈現倍數爆發。以前一台傳統 AI 伺服器大約只需 2.5 萬顆 MLCC，現在最新的 AI 機櫃用量直接飆升到 40 萬顆甚至 60 萬顆以上。為了應付瞬間的大電流，業界也開始全面導入名為「TLVR」（一種反應速度極快的特殊電感），大幅拉高了技術門檻與單價。同時，高階電動車的被動元件用量動輒數千顆，且車廠一旦採用就很難更換供應商，這為雙雄提供了長線穩定的訂單底氣。

國巨 (2327-TW) 與華新科 (2492-TW) 目前最大的底氣，來自於供應鏈緊繃下的「報價定價權」。近期因為白銀等貴金屬原料價格狂飆，被動元件的製造成本大幅上升。面對 AI 與車用客戶急需高階元件來確保高價設備能順利運作的「剛性需求」，這兩家大廠都能順勢調漲報價，漲幅上看 15% 到 30%。對客戶來說，為了確保設備不斷鏈，對合理漲價的接受度極高，這讓雙雄不僅能順利轉嫁成本，還能將毛利率推升到更高水準。

展望未來，這兩大廠各自走出了獨特的成功路徑。國巨 (2327-TW) 走的是「全方位高階解決方案」路線，透過跨國併購掌握了全球過半的高階鉭質電容市佔率，在 AI 伺服器供電領域享有絕對定價權，今年第一季毛利率已衝上 38.1%。華新科 (2492-TW) 則是採取「精準突圍」策略，趁著日韓大廠把產能移往頂尖產品時，靈活接收了龐大的中高階轉單紅利；同時積極開發高壓 MLCC 與成本更低的「銅電極」專利技術，並在馬來西亞大舉擴建自動化新廠，成功打入歐美車廠的在地化供應鏈。

當市場目光多聚焦在 AI 晶片或伺服器組裝時，最終的系統穩定運轉仍得依賴這些高階被動元件。在原物料上漲與產能供不應求的雙重夾擊下，客戶為求供貨穩定不得不簽署長約，這種結構性的價格與需求雙升，正是被動元件雙雄這一波長線投資價值重新被市場看見的核心原因。想第一時間知道哪些股票可以逢低進場，請先加入慶龍老師官方 LINE，輸入 @ai8085 或點擊文章下方連結， 盤中 & 盤後會有二通免費 CALL 訊，帶你掌握現在看見未來。

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文章來源: 蔡慶龍分析師 - 摩爾投顧

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