重回1970年代？美股風險溢價指標躍升引來擔憂

隨著中東局勢迅速惡化，全球投資者對美股的避險情緒顯著升溫。一項指標顯示，投資者要求持有股票而非無風險美國公債的「股權風險溢價」已攀升至兩年多來最高，這反映出市場對於美國經濟可能陷入 1970 年代式「停滯性通膨」(Stagflation) 的恐懼正與日俱增。

這項指標是股票風險溢價的一種變體，它反映了投資者持有股票而非無風險公債所期望獲得的額外收益。由紐約大學金融學教授、知名估值專家 Aswath Damodaran 計算的指標顯示，這項指標在 4 月初已接近 4.8%，創下 2023 年末以來的最高紀錄。

這項指標結合了現金流預測與標普 500 指數的預期回報，並減去 10 年期美國公債殖利率。在去年 12 月初，該數值僅為 3.99%。

近期伊蘭戰爭引發的油價飆升，加上通膨反彈的隱憂，導致投資者風險偏好大幅萎縮，標普 500 指數已較高點下跌約 9%。這種環境讓市場專家聯想到 1970 年代的能源危機，當時美國經濟同時面臨成長停滯、物價飆升與股市回報低迷的困境。

22V Research 策略師 Dennis DeBusschere 警告，目前的溢價水準已與 1970 年代的停滯性通膨環境相符。他強調，若此指標進一步攀升至 2008 年金融危機或 1970 年代的中值水準 (目前差距不到 1 個百分點)，標普 500 指數恐將再面臨 5% 至 10% 的跌幅。

儘管市場陰霾籠罩，但仍有樂觀聲音指出，停滯性通膨擔憂在過去也曾出現並最終消退。例如 2022 年俄烏戰爭爆發後，油價飆升雖導致股市重挫，但美國經濟隨後展現韌性，通膨回落，股市再創新高。目前的數據也顯示美國經濟仍具動能，包括 3 月份強勁的非農就業報告。

看漲派投資者認為，人工智慧 (AI) 帶來的產業轉型正為股市提供基本面支撐。根據彭博行業研究，標普 500 成份股公司全年的盈利預計將成長 17%，且增速有望從第一季的 12.5% 加快至第二季的 19.3%。

市場的下一步動向將取決於即將公佈的 3 月消費者物價指數 (CPI) 以及本月稍晚拉開帷幕的財報季。然而，JonesTrading 策略師 Michael O’Rourke 指出，在戰爭局勢變得明朗之前，投資者的風險偏好不太可能實質改善。他強調，在缺乏能見度的環境下，投資者將傾向採取「防禦性立場」，並要求更高的風險溢價才會配置資本。