達里歐對比特幣的看法只對了一半 而這正是問題所在

來源：Anthony J. Pompliano，Professional Capital Management創始人；編譯：金色財經

本周早些時候，達里歐接受了All-In播客的採訪。在採訪中，他闡述了自己看空比特幣的理由。他說：

1、各國央行不想要比特幣。2、政府可以追蹤比特幣。3、比特幣是一個規模較小、受控制的市場。4、量子計算機將破解比特幣。

我尊重達利歐。他一手將橋水基金打造成了全球最大的對沖基金。他對債務周期的理解框架確實精闢獨到。但他對比特幣的分析卻停留在2017年的水平。他把20世紀的假設套用到21世紀的貨幣體系中。數據和當前的趨勢與他的論述截然不同。

在我解釋我的不同意見之前，公平地說，達利歐確實提出了一些比特幣持有者應該認真對待而不是忽視的觀點：

1、比特幣短期內確實像風險資產一樣交易。在流動性緊張時期，比特幣往往被「先拋售，後問責」。它與科技股的相關性仍然很高。達利歐認為比特幣更像是「流動性指標」而非「恐慌對沖工具」，這一觀點得到了近期價格走勢的支持。

2、黃金擁有數千年的林迪效應。比特幣誕生至今已有17年，這聽起來似乎很漫長，但黃金作為價值儲存手段的歷史已超過5000年。紐約數字投資集團（NYDIG）的分析也承認，黃金在「社會接受度和普及度」方面更勝一籌，並且「總價值更大，波動性更低」。比特幣的年化波動率仍然約為52%，而黃金約為15.5%。兩者之間的差距正在縮小，這對大型資本池來說很有吸引力，但尚未完全消除。

3、主要央行並不買賬。聯準會和歐洲央行已明確表示不買賬。儘管一些小國和次主權實體正在接受比特幣，但作為全球貨幣體系支柱的兩大機構仍然持懷疑態度。任何聲稱聯準會和歐洲央行介入無關緊要的人都是在自欺欺人。

4、達利歐的債務周期框架是正確的。美國財政赤字已達到GDP的6%。公債高達38.5兆美元。自2024年9月以來，聯準會已六次降息並重啟量化寬鬆政策。貨幣供應擴張即將到來。達利歐認為當前環境有利於硬資產，這一點沒錯。他的錯誤在於假設只有黃金會從中受益。

綜上所述，瑞·達利歐是當今最偉大的宏觀經濟思想家之一。他的債務周期框架是必讀之作，他理應獲得比現在更高的認可。在當前環境下，他持有非主權價值儲存手段的直覺是正確的。本質上，瑞·達利歐是一位鐵杆比特幣擁護者，只是他自己尚未意識到這一點。

他對比特幣的分析還停留在過去。他反對的是2018年的比特幣，那時還沒有ETF，沒有戰略比特幣儲備，沒有各國央行開始測試比特幣配置，沒有BIP-360，沒有950億美元的ETF資產管理規模，沒有193家上市公司將其納入資產負債表，也沒有比特幣的算力突破1 Zetta哈希。

數據不支持「央行不希望比特幣」的說法。數據顯示，各國央行對比特幣的接受度正在加速提升。數據不支持「比特幣可以被控制」的說法。數據顯示，比特幣是唯一一種在經歷全球政府打壓後倖存下來並變得更加強大的資產。數據不支持「量子計算會破解比特幣」的說法。數據顯示，這種威脅至少還要幾十年才會出現，而比特幣開發者們已經在着手構建解決方案了。

達利歐將1%的投資組合配置於比特幣，並將5%至15%配置於黃金。十年後，他或許會回首往事，希望當初的配置比例正好相反。

諷刺的是，達利歐自己提出的債務周期、貨幣貶值以及「規則秩序」衰落的理論框架，恰恰是支持比特幣的最佳論據。

他只是還沒有將自己的邏輯推演到底。

來源：金色財經

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