通膨升溫訊號浮現！美1月PPI升幅超預期 Fed降息更添阻力

美國 1 月生產者物價指數 (PPI) 高於市場預期，核心 PPI 亦明顯升溫，顯示上游通膨壓力仍具韌性。服務價格大幅上揚成為主要推手，抵銷能源價格回落影響。數據強化市場對聯準會 (Fed) 短期內維持利率不變的預期，並為即將公布的個人消費支出 (PCE) 物價指數增添上行風險。

美國勞工統計局 (BLS) 周五 (27 日) 公布，1 月 PPI 按月上升 0.5%，高於市場預期的 0.3%，亦高於去年 12 月上修後的 0.4%，創去年 9 月以來最大升幅；按年成長 2.9%，略低於 12 月的 3.0%。

剔除食品與能源的核心 PPI 按月上升 0.8%，按年成長 3.6%，雙雙高於預期，顯示基礎通膨動能仍具韌性。

數據公布後，美股期貨走低，美國公債殖利率縮減跌幅。由於 PPI 部分項目將納入 Fed 偏好的 PCE 物價指數計算，市場密切留意其對後續核心 PCE 走勢的影響。BLS 預計 3 月 13 日公布 1 月 PCE 數據。

服務價格飆升 成上游通膨主因

1 月 PPI 升幅主要來自服務價格按月上升 0.8%，為去年 7 月以來最大增幅。其中，衡量批發與零售商利潤變化的貿易服務價格上升 2.5%，專業與商業設備批發利潤更大增 14.4%，顯示部分企業可能將進口關稅與成本壓力轉嫁至市場。運輸與倉儲服務價格上升 1.0%，而扣除貿易、運輸與倉儲後的服務價格則持平。

在細項方面，服飾與鞋類零售、化學品批發、電信服務以及健康美容與食品零售價格均上揚；不過，系統軟體出版與旅館住宿價格則出現回落。連續數月批發價格表現偏強，反映通膨降溫進展仍然緩慢。

能源回落 商品價格增速不一

與服務價格形成對比的是，商品價格按月下跌 0.3%，為去年 3 月以來最大降幅。能源價格下滑 2.7%，食品價格下降 1.5%，其中汽油價格下跌 5.5%，為商品價格回落主因。不過，排除食品與能源後的商品價格仍上升 0.7%，為 2022 年初以來較大升幅之一，顯示部分原物料與製造成本仍承壓。

部分分析指出，若核心 PPI 持續走強，可能對核心 PCE 形成上行壓力。市場此前預估，1 月核心 PCE 按月升幅可能達 0.5%，按年約 3.1%。在通膨距離 Fed 的 2% 目標仍有差距，加上就業市場近期呈現穩定跡象下，決策官員短期內降息的急迫性不高。去年底連續三次降息後，Fed 料將觀察更多通膨與勞動市場數據，再決定後續政策方向。