去槓桿完成了嗎？加密市場下跌原因與未來兩大主線

比特幣價格自去年高點回撤最大超過 50%，儘管隨後出現小幅反彈，但整體加密市場依然處於極度低迷狀態，StarEx交易所分析師jason認為此次下跌是宏觀和行業各種利空因素綜合的結果，需要等待恐慌情緒釋放完畢。

1、宏觀衝擊與風險偏好收縮

近期宏觀環境的不確定性顯著升溫。美國最高法院否決川普政府基於《國際緊急經濟權力法》實施的大規模關稅措施，但白宮隨後又宣布新的臨時關稅安排，貿易政策前景依舊複雜。圍繞美國最高法院的裁決與川普政府的反應，加劇了全球市場對政策連續性的擔憂。

與此同時，美伊關係再度緊張，地緣政治風險升溫，聯準會會議紀要顯示官員對降息持謹慎態度，通膨回落路徑仍存在不確定性。在這樣的宏觀背景下，全球資金更傾向於降低風險敞口，而比特幣與科技股一樣，被納入「高貝塔資產」類別，成為拋售對象。

2、拋售結構：美國資金主導

鏈上與交易所數據顯示，本輪拋售更多來自美國市場。美國最大合規交易所Coinbase一度出現顯著折價，價格低於離岸交易所Binance，顯示美國賣壓較重。同時，美國上市比特幣現貨 ETP 出現明顯凈流出。

不過值得注意的是，長期持有者與「早期巨鯨」並未出現大規模清算跡象。衍生品市場持倉量自 10 月以來腰斬，永續合約資金費率轉負，顯示市場已經歷顯著去槓桿。歷史經驗表明，這類深度去槓桿往往出現在階段性底部附近。

3、監管博弈與結構性進展

短期走勢仍將受美國加密市場結構法案進展影響。圍繞《CLARITY 法案》的博弈尚未落地，但兩黨推動數字資產監管框架的趨勢並未改變。監管明朗化，是比單一法案更重要的長期變量。近期行業動態亦釋放出積極信號。例如，Bitdeer出售全部自有 BTC 引發市場擔憂，但公司解釋為為潛在土地收購準備流動性，並非對行業失去信心。以太坊生態方面，以太坊基金會發布 2026 協議優先級更新，繼續推進擴容與抗審查升級。DeFi 領域，Aave Labs提出將品牌產品 100% 收入上繳 DAO 的治理提案，試圖重塑代幣價值捕獲機制。

這些變化表明，儘管價格低迷，基礎設施建設與制度完善仍在推進。

4、展望未來：兩條主線

若市場技術面已接近階段性底部，未來反彈的核心動力可能來自兩大基本面趨勢：

第一，監管明朗化推動穩定幣與代幣化資產採用，當機構資金在合規框架下進入，頭部智能合約平台將直接受益，例如Ethereum（ETH）、Solana（SOL），以及關鍵預言機基礎設施Chainlink（LINK）。

第二，區塊鏈金融創新深化，隱私、永續合約與預測市場成為最活躍的創新領域。代表性資產包括Zcash（ZEC）與去中心化衍生品平台Hyperliquid（HYPE）。與此同時，預測市場的監管邊界逐漸清晰，或為鏈上風險對沖與資訊定價帶來新機遇。

StarEx交易所分析師jason認為本輪加密市場下跌，本質上是全球風險資產去槓桿的結果，而非行業基本面崩塌。比特幣既是成長資產，也是潛在的長期價值儲存工具。在成長階段，它不可避免地承受高波動；但隨著採用率提升與監管框架成熟，其收益特徵可能逐步向黃金靠攏。熊市往往掩蓋結構性進展，也往往孕育下一輪周期的種子。當去槓桿完成、政策路徑明朗、創新持續落地，加密市場或將在質疑聲中完成新一輪重估。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。