業績炸裂卻遭拋售？AppLovin營收利潤雙超預期 CEO：市場「過度恐慌」

AppLovin(APP-US) 周三 (11 日) 公布了 2025 財年第四季及全年財務報告。儘管其核心財務指標全面超越華爾街預期，且利潤率表現驚人，但受市場對 AI 顛覆及巨頭競爭的擔憂影響，股價在盤後交易大幅下挫。

財務表現：利潤率比肩頂級 SaaS 

財報顯示，AppLovin 第四季營收達 16.6 億美元，年率增長 66%，高於分析師預期的 16 億美元。每股收益 (EPS) 為 3.24 美元，較去年同期增長 87%，同樣擊敗市場共識預期。

更令市場關注的是其極高的獲利效率。季度調整後 EBITDA 達到 14 億美元，年率增長 82%，利潤率高達 84%。財務長 Matt Stumpf 指出，若以軟體行業常用的「40 法則」衡量，AppLovin 的得分高達 150 分，在如此規模下展現的獲利水準幾乎是「聞所未聞」的。此外，公司全年自由現金流達到 39.5 億美元，年率增長 91%，顯示出強勁的現金生成能力。

CEO：市場情緒與業務現實嚴重脫節 

儘管業績亮眼，股價卻在盤後一度下跌逾 7%，主因是投資者擔心生成式 AI 可能降低遊戲開發門檻，進而威脅 AppLovin 的生態地位。對此，共同創辦人兼 CEO Adam Foroughi 在電話會議上發表強硬聲明，直言「市場情緒與業務現實之間存在真正的脫節」。

Foroughi 提出截然相反的邏輯：AI 將引發內容的「大爆炸」，這反而會使「發現 (Discovery)」成為稀缺資源。他解釋道，當任何人都能低成本創建應用或遊戲時，數百萬種體驗將爭奪用戶注意力，而能將正確內容精準匹配給正確用戶的平台，其價值將更加凸顯。

針對 Meta 等巨頭在廣告領域的競爭，Foroughi 同樣表現淡定。他指出 AppLovin 的 MAX 聚合平台是一個基於競價的系統，競價密度的增加實際上會擴大市場規模。當競爭對手贏得一次廣告展示時，通常是 AppLovin 模型估值較低的展示，此時 AppLovin 不再需要支付低價獲取低價值流量，反而能向中標者收取 5% 的費用。

新增長引擎：電子商務與自助服務平台

 除了核心遊戲業務，AppLovin 正積極進軍電子商務領域。公司於第四季推出了電子商務自助服務平台，目前已有超過 100 家客戶參與生成式 AI 廣告創意工具的試點。

Foroughi 分享了一個案例：一家以色列炊具公司利用該平台，將營收從 400 萬美元規模擴大至 1600 萬美元，預計今年將達到 8000 萬美元。

數據顯示，電子商務客戶在平台上的支出出現實質性增長，且初步測試顯示，新客戶獲取成本 (CAC) 在 30 天內即可達到生命週期價值 (LTV) 平衡，這對於廣告主而言極具吸引力。

回購計畫顯露信心 

對於 2026 年第一季，AppLovin 給出了強勁指引，預計營收在 17.45 億至 17.75 億美元之間，季度增長 5-7%，且 EBITDA 利潤率將維持在 84% 的高位。

儘管短期股價波動，AppLovin 仍堅持激進的資本配置策略。2025 年全年，公司共回購約 25.8 億美元的股票，且截至年底仍有約 33 億美元的回購授權。Foroughi 強調，公司將專注於執行與技術創新，讓業績結果隨著時間證明價值。