鉅亨網編輯林羿君
貴金屬行情熄火、比特幣重挫，加上勞動力市場出現疲軟跡象，多重利空夾擊雖非始於股市，但結合軟體大廠的估值修正，已足以撼動由 AI 驅動的牛市根基。
儘管標普 500 指數在上週五 (6 日) 的反彈下成功收復單週失土，顯示市場大框架尚在支撐，但這種在大規模拋售後的急拉行情，通常是長期壓力環境下的典型特徵。深入觀察股市結構可以發現，市場裂縫依然存在，迫使投資人付出更高成本，為進一步下跌風險買進保護。
Horizon Investments 研究與量化策略主管 Mike Dickson 表示：「當投資人開始緊張時，全球金融市場中估值與部位最為吃緊的區域，往往最先承受壓力。」
本週稍早的市場動盪，一度抹去美國股市逾 1.5 兆美元市值，也讓投資人開始質疑一些市場基本邏輯：經濟是否真有足夠動能，支撐連續第二年雙位數漲幅？AI 所承諾的生產力提升，是否反而將對整個產業帶來劇烈衝擊？散戶交易是否正在扭曲市場，讓避險資產變成風險來源？
市場的高度不確定性讓軟體股陷入劇烈動盪，但遭受衝擊的遠不只於此。由大型科技股領軍的「動能股」（Momentum stocks）遭遇了自疫情以來最慘重的單日跌幅；金、銀、銅等金屬礦商也未能倖免，其價格走勢猶如迷因股般暴起暴跌。
此外，早前因搭上比特幣熱潮而股價飆升的企業，也在近期加密貨幣市場的寒冬中跌入冰點。甚至連近幾個月表現相對穩健的消費類股，也在這波浪潮中遭到重創。
Hedge Fund Telemetry 創辦人 Thomas Thornton 表示：「市場上到處都是坑洞，而且正逐漸演變成吞噬部分資產與產業的陷坑。」
以下是除軟體股拋售潮外，經歷本週大幅波動後，依然顯得脆弱的產業與主題：
小型股：成長預期出現斷裂
今年年初，投資人紛紛從估值過高的科技股，轉向能受惠於經濟成長與降息循環的企業，其中「小型股」被視為首選標的。
然而，這項策略在上週慘遭滑鐵盧。一方面是市場拋售潮無差別地席捲各個角落，另一方面則源於三項關鍵勞動力數據皆顯示美國經濟正顯露疲態。由於小型企業的營收極度仰賴本土市場，景氣轉弱對其打擊尤為沉重。
同時，AI 對就業市場構成的威脅也籠罩著該產業，其中以小型金融與科技公司最容易受到衝擊。轉眼間，羅素 2000 指數年初至今 7.6% 的漲幅，現在看來顯得過於樂觀。
NewEdge Wealth 投資長 Cameron Dawson 表示：「隨著勞動力市場數據持續降溫，股市可能已經察覺到消費者面臨的壓力正日益沉重。」
上週五公布的消費者信心指數意外強勁，暫時止住了賣壓，但在此之前，羅素 2000 指數已自近期高點回落逾 5%。
迷因化金屬：避險天堂淪為投機賭場
近期金、銀價格的震盪走勢已完全脫離常軌，開採這些金屬的礦業公司股價自然也隨之劇烈起伏。
美國最大金礦商紐蒙特（Newmont）在 2025 年股價翻倍，而部分小型礦商如 Discovery Silver 更暴漲達 1,000%。如今這波交易正快速退潮。VanEck 金礦股 ETF（GDX）在 1 月 29 日下挫 13%，創下五年來最大單日跌幅。儘管上週五的反彈略微收復失地，但 Horizon Investments 的 Dickson 指出，該族群正苦於「缺乏強大的基本面支撐」。
Acadian Asset Management 資深副總裁暨投資組合經理 Owen Lamont 指出，金屬已「從由專業人士交易的乏味商品，轉變為由散戶投資人操作的刺激賭博工具」。他寫道：「別再談迷因股了，我們已進入迷因金屬的時代。」
這對試圖把金礦股視為市場動盪時避風港的投資人而言，格外令人憂心。動輒出現單日或單週雙位數波動，顯然與低風險配置的特性不符。
富國銀行投資研究院全球股票與實體資產主管 Sameer Samana 直言，這波交易已變得「相當瘋狂」；「幾乎所有主題都被推到極致，金銀也不例外。」
數位黃金褪色、AI 衝擊擴散：企業資本市場寒意漸濃
被擁護者譽為「數位黃金」的比特幣，近期表現比實體黃金更為慘淡，徹底讓這一稱號顯得名不符實。在股市中，比特幣礦商與所謂的數位資產金庫公司（DATs）首當其衝，尤以 Strategy 為代表。
隨著比特幣跌破 65,000 美元、觸及逾 15 個月低點，Strategy 本週股價大跌 9.9%。其持有部位的平均成本高於 75,000 美元。其他仿效其策略的 DATs 企業，如 Metaplanet、MARA Holdings 及 DeFi Technologies 也全線走低。
加密貨幣交易平台同樣無法倖免，Galaxy Digital 與 Coinbase 本週跌幅均超過 20%；追蹤比特幣表現的最大規模現貨 ETF 則重挫 16%。
企業資本市場（ECM）面臨 AI 轉型陣痛
隨著 Docusign、Salesforce 及 Workday 等軟體巨頭股價重挫，市場擔心 AI 工具將使這些公司的業務邊緣化。投資人正開始仔細審視經濟領域中，還有哪些後台專有軟體可能被機器人取代。
潛在受災區範圍極廣。根據諮詢機構 Conference Board 去年 10 月的報告，標普 500 指數中已有 $72\%$ 的企業更新了資訊揭露，坦承 AI 對其業務構成「重大風險」。銀行業、旅遊股、專業服務提供商以及整個小型股板塊，目前都處於市場的放大鏡下。
如果 AI 帶來的破換性影響持續擴大，從企業併購、IPO 到股債發行等企業資本市場（ECM）活動都可能放緩。
Truist Securities 分析師 Brian Foran 指出，去年科技業 M&A 成長了 $77\%$，原本預期今年將繼續貢獻銀行的資本市場營收。Foran 表示：「雖然幾週的交易低迷不至於徹底阻斷趨勢，但絕對沒什麼好處。」目前軟體板塊的倉位配置依然偏向放空，這引發了市場對於負面情緒進一步外溢的擔憂。
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