高估值陷阱？Gavekal示警：AI不會重演智慧手機革命帶來的暴利

人工智慧 (AI) 熱潮衝高股市估值之際，Gavekal 執行長 Louis-Vincent Gave 示警，投資人錯誤把智慧手機革命套用在 AI 投資上，他認為，AI 產品未來的獲利將遠低於市場多頭的預期，而美國 AI 股的高估值，則可能忽視了中國 AI 產品的影響力。

巴隆周刊 (Barron’s) 報導，Gave 表示，在智慧手機熱潮中，蘋果 (AAPL-US) 在智慧手機熱潮期間，獲得龐大的獲利，但相比之下，AI 產品的資本密集度遠高得多，代表「AI 產品未來的獲利，可能遠不及蘋果在智慧手機熱潮期間所享受的獲利」。

Gave 說：「AI 產品的獲利並非必然集中在少數幾家公司手中。相反地，如果真的有獲利的話，這些獲利很可能分散在許多公司手上，甚分散到不同國家之間。」

Gave 特別指出，中國在 AI 領域的重要性，早已遠超過智慧手機發展初期的情況。當時中國還不是全球科技圈的要角，但如今中國的地位已經難以忽視，因此認為中國產品不可能帶來影響，將是錯誤的假設。

美國大型科技公司一直在推動封閉系統的 AI，但 DeepSeek 今年初讓各界震驚之後，市場才痛苦的意識到，中國的開源 AI 不容忽視。

目前還不清楚哪種模式最終會勝出，但從美國 AI 概念股的高估值來看，市場似乎認為美國將主導整個生態系統。

Gave 寫道：「Gavekal 一再強調，『中國一旦進場，利潤就可能流失。』許多在美上市的 AI 公司，估值隱含的市場假設都是中國的 AI 希望與目標會失敗。這或許是正確押注，但絕對不是百分之百的保證。」

如果情況非投資人所料想，這些 AI 概念股的估值可能會迅速下跌。考量到 Meta(META-US)、Alphabet(GOOGL-US)、甲骨文 (ORCL-US) 等大型科技公司砸重金發展 AI、甚至舉債投資，風險也隨之增加。

更重要的是，目前美國的「科技七巨頭」——Alphabet、亞馬遜 (AMZN-US)、蘋果、Meta、微軟(MSFT-US)、輝達(NVDA-US) 和特斯拉(TSLA-US)——合計約占標普 500 指數的 35%，代表任何風吹草動都將影響整個市場。

Gave 總結說：「每個投資人都應該思考一個顯而易見的問題：目前那些為 AI 投入巨資的資本配置者，是在正視前方的道路，還是僅僅沉溺於後視鏡裡，回望智慧手機革命所帶來的龐大獲利，並瘋狂希望 AI 也會形成類似的生態系統？很遺憾，答案是——不會。」