摩根大通(下稱小摩)(JPM-US)在中國光博會(CIOE)後上調對光模組龍頭企業中際旭創(300308-CN)的獲利預期，並指1.6T可插拔光模組的市場放量節奏恐超出市場預期，出貨量成長速度可能比預期更快，這將直接推動中際旭創的業績提升，因此將中際旭創2026年和2027年的獲利預期分別上調18%和17%。對於市場普遍擔憂的下一代技術共封裝光學(CPO)，小摩認為，短期內CPO不會對可插拔光模組市場構成顛覆性衝擊，其規模化應用預計要到2027年以後，這意味著未來幾年可插拔光模組仍將是主流技術，主要基於終端客戶對成本和效能效率的綜合考量。即便2027年後產業逐步過渡到CPO等下一代技術，中際旭創仍有望憑藉技術累積和客戶優勢，成為市場的主要參與者。小摩在參加中際旭創的投資者日活動後，進一步強化對1.6T可插拔光模組市場的樂觀預期。小摩在最新研究報告中指出，除2026年800G光模組需求的持續強勁外，1.6T光模組在2026至2027年的出貨量存在顯著上行空間，主要受兩大因素驅動。一是AI系統的不斷演進推動網路頻寬需求呈指數級增長，從800G向1.6T的升級路徑清晰且確定。其次，專用於AI運算的ASIC晶片解決方案將催生對高速光模組的額外需求，為1.6T市場開啟新的成長空間。小摩認為，這一趨勢對中際旭創是重大利多。該公司在其800G和1.6T可插拔產品中廣泛應用矽光子解決方案，更高的出貨量不僅能直接提升銷售額，還能透過規模效應優化成本結構，進而提高整體獲利能力。因此，小摩維持800G出貨量假設不變，但上調1.6T出貨量估值，並相應調整了中際旭創的財務預測。具體來看，小摩將中際旭創2026年營收預測從613.93億元(人民幣，下同)上調至708.04億元，增幅達15%，2027年營收估值從757.71億元上調至885.51億元，增幅達17%。此外，2026年調整後淨利估值從167.96億元上調至197.76億元，EPS從15.12元上調至17.8元，2027年調整後淨利估值亦進一步上調至238.68億元。小摩也預估中際旭創2025至2027年的銷售額和獲利年複合成長率將分別達到55%和66%。儘管小摩對毛利率預測(約40%)相對保守，但這也為獲利預測提供了潛在上行空間。基於20倍的一年期動態本益比，小摩也維持中際旭創「加碼」評級，並將目標價從每股366元上調至430元。小摩分析師也指出，中際旭創目前對應19倍的2027年預期本益比，而同業競爭對手普遍在25至30倍，估值仍有提升空間。此外，小摩在報告中還強調，儘管在CIOE展會上展示了包括CPO、近封裝光學(NPO)和共封裝銅纜(CPC)在內的多種下一代連接方案，引發投資人對技術路線圖的擔憂，但這些替代方案不會立即對可插拔光模組市場造成顛覆性影響。在3.2T解決方案大規模放量前，可插拔光模組仍將憑藉成本與效能效率的綜合優勢，成為終端客戶的首選。
