10年期美債殖利率持續下跌 恐是衰退警訊？

據《MarketWatch》周一 (8 日) 報導，10 年期美國公債殖利率與年初水準相比已大幅下滑，主要受到經濟成長走弱預期的拖累，這與 1 月時投資人和交易員所期待的強勁成長走勢形成對比。

今年 1 月 13 日——就在川普就職總統前一周——10 年期美債利率收盤一度觸及 4.8% 高點，但截至周一，殖利率已跌至約 4.05%，反映出對美國經濟健康程度的擔憂，遠不如先前所想。這個水準接近 2025 年最低點，自 1 月以來也下跌了超過半個百分點，因 10 年期公債價格大多上漲。

10 年期公債殖利率下跌對股票而言，既可能是好消息，也可能是壞消息，取決於投資人和交易員如何解讀。一般來說，殖利率下降會降低企業的資金成本和借貸成本，從而提高未來收益的現值及股票估值。但另一方面，長天期殖券利率走低也往往意味著投資人對美國經濟前景的信心減弱。

Monetary Policy Analytics 經濟學家 Derek Tang 表示，目前 10 年期殖券利率「可被視為一種衰退指標，」他補充稱，這也可能反映出市場對於聯準會 (Fed) 獨立性的長期擔憂，而這些擔憂可能不像 2 年期殖券利率那樣明顯。

他指出，殖利率下跌的走勢也「與市場認為 Fed 可能降息的機率密切相關」。「關鍵在於，這是選擇降息，還是被迫降息。如果是選擇降息，那對股市有利，因為這代表 Fed 在防止衰退並提供安全網。但如果是被迫降息，那就意味著 Fed 只是追趕現實，即經濟放緩或衰退的勢頭已經形成。這種情況下，股市可能承受壓力。」

美銀證券 (BofA Securities) 策略師現在預測 10 年期殖券利率年底將落在 4%，低於先前預測的 4.25%。此調整是受到上周五公布的 8 月就業數據弱於預期影響。8 月美國非農就業僅新增 2.2 萬，失業率則攀升至 4.3%，為近四年新高。

有趣的是，即便市場預期本周四公布的 8 月消費者物價指數 (CPI) 可能顯示通膨仍居高不下，10 年期殖券利率周一仍繼續下跌。這項廣受關注的長期利率下滑 4 個基點，至 4.05% 以下，為 4 月 4 日以來最低收盤位。當時，川普宣布廣泛的關稅計畫，引發全球市場波動。

另一方面，與政策高度敏感的 2 年期美債殖利率周一下跌 1.3 個基點，至三年新低 3.49%，美股三大指數則全面收高。

FHN Financial 策略師 Will Compernolle 表示，10 年期殖券利率下跌清楚顯示「自年初以來，宏觀環境已截然不同」。當時許多人認為 2025 年的特徵將是「川普通膨」(Trumpflation) 交易，即更高的成長與通膨回升。

然而，Compernolle 表示，「現在看來，我們正邁入一個成長放緩的環境。」過去幾個月，10 年期殖券利率持續下行，反映市場降低成長預期。在他看來，這樣的發展更可能最終被解讀為「避險情緒升溫」，而不是股市的利多。他認為，要改變這樣的看法，恐怕需要就業增長加速。