大摩：企業關稅對策已近極限 通膨衝擊與招募縮水恐來臨

當美國總統川普發動關稅攻勢時，經濟學家就警告過通膨將因成本轉嫁至消費者而飆升。雖然企業採取了一系列對策，延後衝擊，但如今關稅帶動的漲價跡象已浮現。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 警告，全面性的通膨衝擊即將到來，迫使企業重新考量招募與支出計畫。

摩根士丹利經濟學家在最新報告中指出，「近期的通膨數據顯示，隨著關稅開始傳導，商品價格正逐漸上升，等同於對消費與生產徵收新稅，」並強調成本壓力正日益擠壓企業利潤。

美國進口商品的平均有效關稅率在 6 月為 8.9%，遠低於預期的 16%，這主要歸因於貿易轉向、庫存管理及延後實施等因素。但摩根士丹利預期，隨著中國出口占比回升，以及取消小額免稅 (de minimis) 政策對消費品產生影響，關稅率將在 7 月與 8 月顯著升高。

終端消費品受關稅打擊最重：6 月服裝品項關稅達 24%，其次為家具 16.1%，汽車 15.8%。同時，製造商在鋼鐵、化學品、電子零件等原料上的成本也攀升，進一步推動供應鏈各環節的通膨。

為減輕關稅影響，企業採取了多種策略：重塑供應鏈，採取「中國 + 1」或近岸外包模式； 在關稅生效前提前囤貨；透過選擇性漲價、與供應商重新協商，以及自行吸收部分利潤來分攤成本。

例如蘋果 (AAPL-US) 就計劃 2026 年前，將更多銷往美國的產品組裝轉移至印度和越南，以降低對中國關稅的曝險。

同時，聯準會 (Fed) 的調查顯示，許多企業開始謹慎提價，測試消費者的反應，並在持續的貿易不確定性下延後招募或投資。7 月的褐皮書 (Beige Book) 也反映此現象，報告中普遍提到關稅驅動的成本壓力、價格飆升，以及因提前出貨與加稅後效應造成的銷售波動。

區域差異也日益明顯：製造業重鎮區報告了投入成本上升與利潤壓力；南部州觀察到供應鏈轉移；農業區則因全球貿易緊張而面臨出口挑戰。

經濟學家指出，商品通膨的早期跡象可能在未來數月加速，加深企業成本壓力，並導致 2025 下半年勞動市場降溫。

然而，雖然勞動市場降溫常被視為降息理由，摩根士丹利認為這不足以說服聯準會，因為通膨仍將是貨幣政策的主要驅動因素。

摩根士丹利在最新的 Podcast 中強調，「我們的基準預測是，聯準會今年將維持利率不變。」