分析師：美日關稅協議後 日本資本「活水」恐大退潮

美日就關稅問題達成一致，美國將對包括汽車在內的日本商品統一徵收 15% 關稅，這低於此前適用於全球汽車進口的 25% 稅率。此消息在短期內提振了日本股市，市場普遍將其解讀為一次短期的勝利，認為結果好於最悲觀預期。

然而，許多分析師相信，這項協議的長期影響可能更為深遠，它或許預示著一個時代的落幕，即日本資本大規模流向海外的「大航海時代」可能正走向終點。

據宏觀策略師 Simon White 分析，這項協議的長遠後果是，日本購買美國公債及其他外國債券、股票的需求或將減少。全球市場，特別是美國資產，將可能感受到來自日本的資本「活水」正在退潮。

美日貿易協議的核心條款將重塑兩國貿易平衡。儘管消費者、進口商和出口商可能會承擔部分關稅成本，但 15% 關稅的實施將不可避免地壓縮日本對美貿易順差，並實質性影響日本的貿易表現。

考慮到美國市場的巨大體量和獨特地位，日本短期內難以找到完全替代的出口目的地。

日本資本的海外擴張，是過去數十年來全球金融市場的重要圖景。在過去 20 年裡，日本投資者購買外國證券 (股票和債券) 的總量，幾乎是外國投資者購買日本證券總量的三倍，若從資產估值角度看，這一差距實際上更大。

然而，在新貿易協議達成之前，日本對美國公債的熱情已開始降溫。分析顯示，儘管在對沖匯率風險後，10 年期美國公債對日本買家的吸引力有所增加，但日本的購買量並未隨之回升。這表明日本資本流向海外的趨勢放緩，可能並非始於今日，而是早已有所顯現。

因此，新的關稅協議，更像是加速這一趨勢的催化劑，而非根本原因。這進一步強化了市場對於日本資本外流將出現長期拐點的預期。

據分析，與日本國內機構龐大、結構性的資本外流相比，市場常關注的「套利交易」規模要小得多。從長期來看，決定全球資產價格走向的，是日本擁有多少資本，以及這些「大錢」選擇如何配置。這項新的貿易協議將直接影響日本資本存量的變化，其長期後果也將因此遠比短期的市場波動更為重要。

此外，巴克萊認為美日關稅協議顯著緩解了日本製造業面臨的關稅壓力，提升了明年春季工資談判實現 4.5% 以上漲幅的可能性，為日本央行實現 2% 通膨目標創造了更有利條件。因此，日本央行加息預期可能從明年 1 月提前至今年 10 月。