美債變臉？30年期殖利率創近40年最大漲幅 華爾街驚呼不尋常

《MarketWatch》周五 (11 日) 報導，在美國總統川普 4 月 2 日宣布對幾乎所有貿易夥伴實施全面關稅後，股市遭遇劇烈震盪，但長期美國公債殖利率卻歷史性飆升，其在金融市場陷入混亂時通常下滑，卻反常上揚，引發華爾街高度關注。

事實上，殖利率的攀升及債市其他緊張跡象，被視為川普本周稍早決定暫緩大部分關稅的主因之一。不過，此關稅讓步似乎並未安撫債券市場的憂慮。

以 30 年期美債為例，本周殖利率大漲 48.2 個基點，周五收在 4.873%，創下 1987 年 4 月 24 日當周以來最大周漲幅。在任何五個交易日內的漲幅也是 2020 年 3 月 18 日以來最大。

10 年期美債殖利率本周也躍升 50 個基點，至 4.492%，本周升幅為 2001 年 11 月 16 日當周以來最大。

BMO Capital Markets 首席經濟學家 Douglas Porter 在報告中表示，「在市場普遍焦慮的情況下，這種表現絕對不尋常，」他指的是美債一向被視為市場動盪期間的避險工具，如今卻未發揮該角色。

Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 周五指出，他本周早些時候就對殖利率飆升發出警訊，並在最新報告中提出三項可能原因：

1. 日元、歐元與加幣同時升值，顯示外資可能正在拋售美債。
2. 標普 500 波動率指數 (VIX) 處在 50 左右的高位，說明避險操作頻繁，可能反映大型資產管理公司正削減利率、信用與股票市場的風險。
3. 市場中約有 1 兆美元的「基差交易」，可能正遭到槓桿避險基金平倉。

Slok 寫道，「實際情況可能是這三種力量的綜合作用。」

基差交易是一種利用美債期貨與實體債券價格差異套利的策略。Slok 本周曾警告，這些交易若被迫平倉，恐對市場造成衝擊。美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 與其他官員則試圖淡化市場潛在混亂的風險。

BMO 的 Porter 表示，儘管本周初市場一度擔憂基差交易遭到強制平倉，但現在「更普遍的是對美國資產的厭惡情緒升溫」，這從美元走弱也可看出——在市場壓力時期，這樣的情況並不尋常。

美元本周兌多種主要貨幣重貶，ICE 美元指數本周下跌 2.9%，觸及三年來新低。

Financial Group 總經理 Tom di Galoma 表示，美債拋售潮可能已接近尾聲。他預期聯準會將恢復降息，屆時對衰退的擔憂將蓋過對關稅引發通膨的顧慮。

他指出，房貸違約率上升、機票與飯店價格放緩等跡象，顯示經濟正在走弱。他預期，10 年期美債殖利率將再度測試 3.90% 以下的低點，最終可能跌至 3%，因為經濟將陷入衰退。