輝達營收393億美元 盤後仍走跌！市場聚焦這三大懸念

輝達 (NVDA-US) 周三 (26 日) 盤後公布了 2025 財年第四季度財報，總營收達到 393.31 億美元，超出市場預期，然而盤後股價卻一度跌近 3%，顯見投資者對未來的增長仍然保持謹慎，分析師指出市場關注輝達的三大懸念。

輝達財務長 Colette Kress 同時警告，由於急於推出 Blackwell 新晶片設計，毛利率本就預期緊張，未來精簡供應鏈後會節省成本，預計年底恢復到 75% 左右的水準 (當前季度毛利率約為 71%，略低於分析師預期的平均水ㄓ穩)。此外，美國關稅對業績的影響也成為潛在風險。

財報亮點

輝達第四季度的淨利為 220.66 億美元，年增 72%。全年來看，輝達的總營收達到 1304.97 億美元，增長 114%，淨利達 728.80 億美元，增長 145%。以下是輝達財報的主要數據：

分析師解讀

AI 產業動盪時期，輝達前景也多空交錯。儘管輝達的財報數據亮眼，但一些分析師指出，由於資料中心運營商可能減少支出，市場對輝達的增長速度產生了疑慮，今年迄今股價跌逾 2%。

過去幾個季度，輝達的增速逐漸放緩，從 2024 年第三季度的 262% 下降至本季度的 78%。這樣的變化讓投資者擔心輝達是否能持續保持高增長。

一些分析師認為，輝達的高估值和市場對其未來增長的期待形成了「進則退」的怪圈，意味在市場習慣輝達連續激增後，增速放緩反而容易引發市場的負面反應。(因為最近幾季，輝達超越預期的幅度均高於 10%，使市場對其標準變得很高。)

雖然輝達預測 2026 財年第一季度的營收將達到 430 億美元，高於市場預期的 423 億美元，但市場依然對其增長的可持續性表示懷疑。

根據市場數據，輝達的股價在財報發布前為每股 126.63 美元，財報發布後微幅上漲，隨後卻因市場情緒轉變而回落，截稿前跌約 1.49%，顯示出投資者對未來的擔憂。

市場三大懸念

分析師指出，市場目前集中關注三個問題：

1. 輝達的增速是否會放緩？

分析師指出，雖然輝達的業績仍在增長，但增速的放緩可能會影響投資者的信心。從 2024 年第三季度到第四季度，輝達的營收增速從 94% 減少到 78%，顯示出增長動能的減弱。

但輝達對新財年的預期仍然樂觀，2026 財年第一季營收預計也將高於市場預期，其數據意味季增 9.4%、年增 65.4%。

雖然輝達高層的評論解決了大部分問題，但該公司已難以再創造出轟動的盈利報告。Edward Jones 分析師 Logan Purk 認為輝達財測略令人失望。但他稱，Blackwell 晶片提早銷售應該能夠緩解投資者的擔憂，因為之前曾有生產延遲的報導。

2. 資料中心需求的變化？

資料中心業務是輝達增長的核心驅動力，該業務在第四季度的營收高達 355.8 億美元，占總營收的絕大部分。市場對資料中心需求的變化充滿期待，尤其是最新的 Blackwell 晶片的需求。

Wedbush 分析師指出：「儘管最近因 DeepSeek 的衝擊讓市場對輝達後續晶片需求前景產生懷疑，但市場對輝達 Blackwell GPU 的需求仍供不應求。」

分析師最大的疑問是供應瓶頸和轉向 Blackwell 是否會減緩增長，因為這項新技術較複雜，面臨較多的生產挑戰。

隨著科技巨頭持續投資資料中心，市場對輝達的 Blackwell 晶片需求依然強勁。例如，Meta 計劃 2025 年投入 600 億至 650 億美元於 AI 基礎設施建設，亞馬遜 (AMZN-US) 則計劃投入約 1000 億美元，重點用於 AWS 的 AI 基礎設施建設；阿里巴巴 (BABA-US) 計劃未來三年投入約 520 億美元，重點用於建設雲和 AI 硬體基礎設施。

然而，部分企業 (如微軟) 則顯示出謹慎的投資態度，雖然整體目標未變，將投入 800 億美元繼續發展 AI 和雲端基礎設施，但近期已取消了部分資料中心租賃，顯示其在 AI 基礎建置上的策略性調整部署，這可能會影響市場需求的走向。

3. DeepSeek 的影響？

DeepSeek 的崛起曾對輝達股價造成衝擊，市場對其低成本創新路線的反應不一。儘管短期內對輝達造成壓力，但分析師指出，DeepSeek 的推廣將促進 AI 應用的增長，從而提高對運算資源的需求。

輝達 CEO 黃仁勳對 DeepSeek 表示讚賞，認為其 R1 開源推理模型會加速 AI 的採用，並不會減少對運算資源的需求。近期，輝達還展示了與 DeepSeek 結合後的成果，顯示出強大的推理效益。

黃仁勳指出，DeepSeek 模型依賴於微調，這將需要比其他軟體「單次訓練」更多的計算次數，實際上，這一方法可能需要比今天多出百萬倍的計算能力。「未來的推理模型可能會消耗更多的計算資源。」他說。

總結

輝達的財報雖然超出預期，但市場對其未來增長的擔憂和對競爭的敏感性，使得股價在盤後交易中出現下跌。分析師對輝達的未來持謹慎樂觀的態度，並將持續關注資料中心業務的發展及 DeepSeek 的市場影響。

隨著 AI 技術的普及，輝達在算力需求上仍然面臨著巨大的機遇與挑戰。投資者需密切關注增速、資料中心需求及 DeepSeek 的市場影響，以便做出明智的投資決策。